赣锋锂业:运营高效略超预期,静待原料自给

投资要点

事件:赣锋锂业发布三季报,第三季度实现营业收入为6.79亿元,较上年同期增110.54%;归属于母公司所有者的净利润为2.08亿元,较上年同期增518.66%;基本每股收益为0.28元,较上年同期增460.00%。

业绩表现亮眼,略超预期。赣锋锂业前三季度营业收入为20.23亿元,较上年同期增133.26%;归属于母公司所有者的净利润为4.86亿元,较上年同期增474.35%;基本每股收益为0.64元,较上年同期增433.33%。业绩表现亮眼,约超出我们预期。

未来原料自给率提升至100%,成本将明显降低。根据赣锋锂业与MtMarion项目的包销协议,我们分析赣锋锂业未来将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿,完全能够满足5万吨碳酸锂所需。赣锋锂业将扭转原料受制的局面,原料自给率将提升至100%。此外,公司还可以在采购价格上获得优惠,并从RIM公司处获得分红来增加公司盈利,整体生产成本将明显降低。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前,除满足自身所需外公司还可对外销售锂辉石,从而进一步扩大市场份额和增强市场影响力。

2万吨氢氧化锂建设正当其时,重塑锂业格局。公司此前宣布2万吨氢氧化锂建设项目,使得未来公司整体的锂盐规模将提升至5万吨左右(折LCE),我们认为这有望重塑全球锂业的格局,全球锂行业排名也将大变。我们也注意到国际知名的电动汽车厂商诸如特斯拉等选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料,未来全球对氢氧化锂的需求必将增加。

碳酸锂价格企稳,行业仍处高利润区间。根据公开报价,电池级碳酸锂价格目前维持在12.5万元/吨左右,碳酸锂价格自冲高回落后,已经在目前价格附近盘整了将近两个月,我们认可锂盐价格已经企稳。随着新的国补政策等靴子落地,我们认为碳酸锂行业仍将处于高利润区间。

盈利预测与投资建议。我们看好公司未来原料问题解决后的发展前景以及碳酸锂价格企稳后的高利润空间维持,适当调高公司2016-18年每股收益至0.88元、1.27元和1.60元,分别对应35倍、25倍和19倍PE,重申对公司的“买入”评级。

风险提示:碳酸锂价格波动或超过预期等风险。