江苏神通事件点评:三季报基本符合预期,关注外延和新业务进展

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江苏神通发布公司三季报:报告期内,公司实现营业收入4.28亿元,同比增长53%;归属于上市公司股东的净利润3220万元,同比增长53%。

投资要点:

业绩增长主要来源于核电项目陆续交付和无锡法兰并表。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业,市场占有率高达90%。随着核电项目重启,公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单,这批订单将持续带动公司核电业务增长;公司上半年收到0.93亿元订单,预计随着核电机组陆续开始招标,公司核电阀门订单将持续增加,使公司业绩恢复高增长。

公司预计2016年归母净利润将同比增长160%-210%。

受益于收购无锡法兰,上半年能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权,定增价为24.47元/股,具有很好的安全边际。公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张,收购无锡法兰,突显了公司发展方式的转变。

无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目,是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商,和公司在客户结构上形成互补。上半年,无锡法兰为公司贡献的净利润为1,368.31万元,超出利润承诺预期。

资本运作积极运行,通过定增项目和发展基金布局“制造+服务”、核电、军工等新兴产业领域,产业基金合作方已成为上市公司股东,利益绑定。今年2月,公司非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元,其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,0.78亿元用于阀门智能制造项目,0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设,建成后,公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商,每年新增收入可达1.875亿元,新增税后净利润为3192.92万元。目前增发已过会。

此外,公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金,未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。公司三季报披露的十大股东名单显示,盛宇投资已经持有公司2.03%股份,与公司利益绑定,后续进展值得期待。

盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑定增的影响,预计公司2016-2018年EPS0.3元,0.45元,0.58元,对应PE74倍,49倍,38倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长,看好公司发展方式转变后的资本运作进展,维持公司“增持”评级。

风险提示:大盘系统性风险,核电安全性风险,核电建设进度不达预期风险,公司定增项目的不确定性风险。