国电南瑞:业绩符合预期,关注资产注入

三季报业绩基本符合预期

前三季度,公司实现营业收入66.35亿元,同比上升44.88%,归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比上升160.46%,每股收益0.32元。前三季度业绩基本符合市场预期。

费用率下降明显

前三季度归属于母公司股东的净利润同比上升160.46%,主要系公司上年同期部分客户交货期延后等因素影响导致上年同期净利润较低,同时,本期毛利率的提升和期间费用率的下降也是业绩增长的另一原因。

电改和电动汽车充电桩仍是未来看点

电改后交易平台的建设持续推进,因交易平台与调度平台之间拥有很强的相关度及协同度,公司竞争力明显。

电动汽车发展催生充电桩需求,国网公司也积极响应国家号召,开始了大规模建设充电桩的步伐,预计全年投资额在50亿以上。公司市场占有率领先。

资产注入可期,有望迈进千亿市值

2013年,国电南瑞向集团非公开增发时,国网电科院、南瑞集团曾经承诺将在重组完成后3年内解决同业竞争问题。目前承诺期临近,资产注入预期增强。

从历次资产注入情况来看,注入资产的评估价值都远低于当时国电南瑞PE水平,资产注入业绩增厚明显。如承诺的南瑞继保、中电普瑞和普瑞特高压能够按惯例注入,则业绩增厚明显,公司市值有望向千亿市值迈进。

风险提示

资产注入承诺不兑现的风险。

维持“买入”评级

我们预计2016/17/18年,公司营业收入分别为107.90 /121.33 /135.11亿元,同比增长分别为11.5%/12.4%/11.4%;净利润分别为14.77 /16.79 /19.34 /元,同比增长分别为13.7%/13.7%/15.1%,每股收益分别为0.61/0.69/0.80元,考虑到资质注入的可能,我们给予2017年30倍PE,合理估值20.70元。