沧州明珠:BOPA薄膜盈利提升,未来看点在湿法隔膜

投资要点

事件:公司发布三季报,公司前三季度共实现营业收入19.94亿元,同比增加26.3%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长149.7%,实现每股收益0.63元。

同时公司预计2016年全年实现归母净利润4.83亿~5.37亿元,同比增加125%~150%。

BOPA薄膜和锂离子电池隔膜盈利继续增强。公司第三季度单季度实现营业收入7.78亿元,环比二季度7.25亿元增加7.3%;实现归母净利润1.3亿元,环比二季度1.53亿元有所下降,但仍然符合预期。公司进入2016年以来盈利能力迅速增强,主要得益于BOPA薄膜产品毛利率的快速提升以及锂离子电池隔膜产品的快速放量。其中,BOPA薄膜毛利率的提升主要得益于原材料尼龙6价格的下降,同时竞争对手日本尤尼吉退出中国市场,市场竞争格局骤然改善。

新能源汽车爆发式增长拉动了上游锂电隔膜需求,公司是国内少数能同时生产干法隔膜、湿法隔膜和涂布改性隔膜产品的企业,锂电隔膜业务增长迅速。

公司未来的最大看点是湿法隔膜产品。公司目前拥有5000万平干法隔膜和2500万平湿法隔膜产能;另外还有6000万平湿法隔膜预计16年底或17年初投产;公司拟增发募集资金约5.48亿元新建1.05亿平湿法隔膜产能,目前定增已经拿到批文,项目预计2018年投产。所有项目投产后,公司将拥有5000万平干法隔膜和1.9亿平湿法隔膜产能。湿法隔膜的综合性能优于干法隔膜,随着三元动力电池技术日益成熟,锂电湿法隔膜市场空间广阔,并有望成为锂电隔膜的主流选择,公司在湿法隔膜领域持续布局,将帮助公司保持国内锂电隔膜领域“强者恒强”的绝对龙头地位。

PE管材业务将继续保持稳定。公司拥有PE管材能产10万吨左右,预计今年全年产量将突破9万吨。目前原材料价格较为平稳,下游客户需求也比较稳定,毛利率将长期保持在20%左右。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.84元、0.98元、1.19元,对应动态PE为28倍、24倍和20倍,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车推进不及预期的风险、原料价格波动的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。