回天新材:各项业务齐头并进,业绩增长稳定

事件1:公司发布2016年三季报,2016年其三季度公司实现营业收入82599.57万元,同比增长12.61%;实现归属母公司净利润7773.51万元,同比增长32.60%。2016年7-9月,公司实现营业收入27,137.78万元,同比增长11.29%;实现利润总额1,695.77万元,同比增长15.84%%;归属于母公司净利润1,474.02万元,同比增长35.66%。

完善产业布局,利润稳定增长

公司营业收入和利润保持增长主营由于公司不断完善业务布局,逐步稳固了可持续发展的产品结构、客户结构。传统业务保持稳定业绩,新产品、新客户、新市场贡献较大增量。在新能源领域,光伏行业用胶、太阳能电池背膜继续保持增长;在乘用车整车用胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器用胶等业务领域,大客户销售持续发力,销售业绩创新高。同时,随着公司产品研发、工艺技术改善,关键原材料替代等因素,部分产品综合毛利率同比有较大提升。2016年前三季度公司综合毛利率为33.92%,小幅上涨0.35%,期间费用率23.50%,较去年同期持平,公司整体运转良好。

主营业务发展良好,下游客户持续拓展

2016年前三季度,公司有机硅胶、聚氨酯胶两大核心业务继续保持稳定增长,贡献主要公司业绩增量。公司客户分布合理,品质提升,工业大客户类销售业务保持快速增长,并对核心大客户形成稳定公务,市场份额和产品种类持续增加。公司成功中标中车集团、中通客车、比亚迪客车、晶澳太阳能灯优质大客户订单并开始批量供货,港珠澳大桥特殊工程用胶完成首批供货。公司在新能源电池、风电叶片、轨道交通、乘用车、建筑工业化、PUR、无溶剂包装胶等领域的新产品也在持续开发和推广中。另外“年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯软包装及环保水处理胶粘剂建设项目”中的聚氨酯双螺杆自动生产线已实现连续化量产,产品已供客户使用并满足要求,报告期本募投项目实现效益97.63万元。公司作为国内胶黏剂材料龙头企业,主营业务依然保持着快速的发展。

太阳能电池背膜发展迅猛,进口替代空间巨大

2015年国内光伏发电新增装机约15GW,同比增长40%,连续三年全球当年新增装机第一,累计装机约43GW,跃居全球第一。以1MW组件大约需要背板0.7万平方米计算,若2016年全球装机达60GW,则背板的需求为42000万平方米。国内太阳能电池背膜生产用的氟膜一直由美国杜邦公司的PVF膜所主导,进口替代空间巨大。前三季度公司太阳能电池背膜业务同比增长84.33%,发展速度迅猛,未来有望成为国内第一大供应商,充分享受进口替代的广阔市场空间。

盈利预测与估值

我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.33元、0.38元、0.46元,对应的PE分别为39.99倍、34.55倍、28.54倍,维持“买入”评级。