中国联通:三季报业绩承压符合预期,国企改革注入活力有望触底反弹

事件:公司10月22日发布三季报,2016年前三季度营收2071亿元,同比下滑2.3%,净利润4.89亿元,同比下滑81.8%。

同时,公司公布9月份业务运行数据,移动业务方面:出账用户本月净增51.7万户,累计达到2.6亿户,其中4G用户本月净增605.4万户,累计达到0.89亿户;固网业务方面:固网宽带用户本月净增57.7万户,累计达到0.75亿户。

点评:

业绩虽有承压但已明显改善,各项主营业务开始向好。今年前三季度归母净利润虽然同比下滑81.8%,依旧承压,但较去年下半年归母净利润(不包括铁塔出售收益)约亏损11.4亿元已有明显改善。各项主营业务开始向好,其中移动主营业务收入止跌转增,达到人民币1096.4亿元,比去年同期增长0.1%,较今年上半年同比下降0.6%持续改善;固网宽带用户数较去年底净增272万户,固网主营业务收入为人民币719.1亿元,较去年同期上升3.9%。此外,创新业务如物联网、大数据等也在快速发展,打开了后续增长的新空间。

国企改革进展顺利,有望注入活力,重新激活资产和优化经营,业绩将触底反弹。随着不中国移动的营业状况差距进一步拉大,鉴于国家对电信基础业务的重视,公司也已迎来了国家政策的支持,如6月16日工信部批复允许公司使用900MHz低频段进行FDD-LTE组网,以及在9月28日的发改委国改会议上把母公司联通集团列入了第一批混合所有制改革试点名单上。一系列利好政策将有望为公司发展注入新的活力,重新激活优质资产的效率,提升经营质量。

投资建议:

目前市场普遍认为在中国移动的强大竞争压力下,公司的经营情况会每况愈下,但是我们认为公司自年初以来,各项主营业务已经出现环比向好,同时公司积极开拓新领域开发新产品以应对市场竞争并打开新的增长空间,而新近公布的在推进混合所有改革表明公司已成为国企改革的焦点,混改的推进将有望加速创新业务引进,重新激活公司资产价值,带来公司基本面的进一步改善。因此我们认为公司将否极泰来,未来将发生持续的边际向好,投资价值已现。给予公司“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.18、0.20和0.21元,对应16-18年的PE分别为29x、25x和21x。上调给予16年40倍PE,目标价7.2。

风险提示:固网宽带业务市场份额的下滑;市场波动风险。