克明面业:业绩保持快速增长,并购整合或加速

收入保持快速增长,费用率下降致公司三季度利润增速快于收入增速:2016年前三季度公司实现营收14.33亿元,同比增长15.85%;实现净利润9486万元,同比增长24.16%,其中三季度实现收入4.85亿元,同比增长12.08%(1Q/2Q分别同比增长15.55%/20.22%),净利润3314万元,同比增长28.92%(1Q/2Q分别同比增长41.26%/5.82%),销售毛利率为21.93%,同比上升0.32%,销售净利率6.82%,同比上升0.89%,销售净利率上升幅度较大主要系:销售费用率9.48%,同比下降1%;管理费用率3.99%,同比下降0.96%;另外由于前三季度收到银行理财产品收益增加致公司实现投资收益1419万元,同比增长337.28%。

与前海梧桐合作设立并购基金,开启外延并购整合之路:公司与前海梧桐并购投资基金管理有限公司发起设立服务于克明面业聚焦关注的相关领域之产业并购基金,其中前海梧桐持股51%,克明面业持股49%,基金规模5亿元,公司设立5人董事会,克明提名2名董事,前海梧桐提名2名董事,基金管理公司总经理预留1个董事名额,基金公司设1名监事,不设监事会,由克明提名的人担任,董事会议事4票同意才能通过,并购基金的设立或加速公司外延并购整合预期。

新增产能陆续投产助力公司业绩快速增长:三季度公司“延津10万吨营养挂面生产线项目”、“武汉年产10万吨生产线项目(一期2.5万吨)”均已完工投产;“延津日处理小麦500吨面粉生产线项目”陆投产;上半年完成对延津四个生产车间、遂平两个生产车间的设备升级改造,为后续产品的升级提供生产条件。随着公司新增产能的逐步投产及生产车间的升级改造,制约公司增长的产能瓶颈有望大大缓解,同时面粉产能释放有望进一步加强公司产业链一体化优势。

盈利预测与投资评级:预计公司16-18年EPS分别为0.38元、0.46元、0.54元,对应PE分别为46倍、38倍、32倍,考虑到公司未来产能陆续释放及在大食品方向外延布局,维持公司“增持”评级。

风险提示:市场竞争趋于激烈风险、原材料价格波动风险。