高溢价收购互联网营销公司被问询 停牌6月恒大高新复牌大跌

互联网高溢价的泡沫正在消退。

10月20日,恒大高新(002591.SZ)再度大跌6.67%,这是其在停牌6个月后复牌的第二个交易日,其前一交易日涨幅也仅为1.12%。

有投资者更在股吧感慨:“停盘半年,溢价这么高收购2个公司,今天却走成这个样子,跌破眼镜。”

停牌6个月后,恒大高新公告,拟向交易对方支付现金1.81亿元并以13.65元/股发行3163.02万股,购买武汉飞游科技有限公司(简称:武汉飞游)、长沙聚丰网络科技有限公司(简称:长沙聚丰)各100%股权,进入互联网营销领域。其中,武汉飞游交易作价2.76亿元,长沙聚丰交易作价3.36亿元,增值率分别高达1669%、1989%。

如此高估值引来了深交所的问询。对此,恒大高新董秘办人士对21世纪经济报道记者解释:“深交所问询函是问了这个问题,我们的估值是按收益法进行。”

无独有偶,宁波建工(601789.SH)高溢价跨界并购互联网资产也受到了上交所的问询,万家文化(600576.SH)高溢价收购电竞资产复牌后更遭跌停。

10月20日,民生信托投资总监易卓对21世纪经济报道记者表示:“其实除了恒大高新,现在中南文化也是这样,收购游戏资产复牌却是30%的跌幅。相反的是,诺德股份、万泽股份复牌终止收购,不仅不跌,反而大涨。市场对互联网资产并购的逻辑已比较冷静,不再追逐泡沫。”

资金出逃

复牌两日,大笔资金出逃恒大高新。

10月19日恒大高新涨幅仅为1.12%,数据显示主力资金净流出1.34亿元,净占比为25.58%。流出量更是达到当日前十名。10月20日,恒大高新更大跌6.67%,为当日A股跌幅前六名,主力资金净流出2406万元。

10月20日恒大高新龙虎榜数据显示,均为营业部游资在炒作,同时更多的是卖出,共买入3950.84万元,卖出4463.92万元,净卖出513.08万元。

对此,易卓对21世纪经济报道记者表示:“停复牌的涨幅更看重主业的质量,例如梅泰诺的收购就很牛。”

2015年5月,同样转型互联网营销的梅泰诺(300038.SZ)以高达2335.83%的增值率5.6亿元收购日月同行信息技术有限公司,复牌后收获连续6个涨停。

不过值得注意的是,梅泰诺在2016年停牌8个月60亿收购了宁波诺信(BBHI)后,其复牌却未获得市场热捧,反而从9月复牌至今区间跌幅达到17.3%。

高溢价争议

为什么同样是互联网营销资产,恒大高新此次收购方案却未被市场追捧?

公告显示,此次恒大高新收购的武汉飞游交易作价为2.76亿元,长沙聚丰交易作价为3.36亿元,增值率分别高达1669%、1989%。如此高的增值率下,武汉飞游和长沙聚丰的业绩能否支撑?

记者注意到,两家公司均做出了高业绩承诺。其中,武汉飞游承诺2016年至2018年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于2380万元、3090万元和4020万元,长沙聚丰承诺2016年至2018年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于2900万元、3770万元和4900万元。

但值得注意的是,2016年1月-4月,武汉飞游和长沙聚丰净利润仅为808.1万元、598.86万元。

市场关注的是,如此高业绩承诺,如何能实现?

对此,恒大高新用武汉飞游与长沙聚丰在2015年、2016年的增长率来解释其承诺的可靠性。

武汉飞游2015年和2016年1月-4月软件营销及推广收入历年增长率为 194.35%、205.91%,长沙聚丰2015年和2016年1月-4月软件营销及推广收入历年增长率为 117.43%、143.4%,主要原因是移动端业务出现了几何式增长。

此外,武汉飞游2014年客户数量为30家,2015年增长至55家,2016年上半年客户数量已进一步增长至65家。

对于武汉飞游和长沙聚丰的急速发展,某老牌大型下载网站的一位内部人士对21世纪经济报道记者评论:“(武汉飞游的)西西软件园和(长沙聚丰的)pc6下载站是我们看着长起来的,前8年都被我们踩在脚下,为什么这一两年能突飞猛进?是因为他们和百度的合作,和百度利益互换后,帮百度推广软件等访问量能立马飙升,下载网址这么多年,能够达到50万IP流量的只有华军软件、绿盟下载和天空下载,但百度推出阿拉丁计划(阿拉丁是百度推出的一个通用开放平台,它将接口开放给独特信息数据的拥有者,从而解决现有搜索引擎无法抓取和检索的暗网信息)。后,很多网站瞬间就几十万流量了。”

记者查询了解到,西西软件园即为武汉飞游主要资产,而pc6下载站则为长沙聚丰主要资产。百度、日月同行、上海高欣、北京小子科技等均为武汉飞游和长沙聚丰的主要客户,而这些客户也多数为百度、360软件等的分销商和推广合作伙伴。

在梅泰诺收购日月同行的收购方案中,也对这种合作模式进行了详细介绍。

日月同行在华军软件园为百度在线推广“百度杀毒和百度安全卫士套装”软件,在下载按钮旁会有百度软件下载广告、软件下载通道入口也有相应广告等,同时也介绍了为hao123网站等进行流量增值服务,例如在安装软件的同时将hao123设置为浏览器首页,进而实现导流。在日月同行的前五大客户中,百度同样占据第一,同时销售金额更是绝对多数。

不过,对于这种商业模式的高增长,有业内人士提出了质疑。

一家同类网站的内部人士向21世纪经济报道记者表示:“其实互联网看什么?就是看用户和流量,每一个点击能带来多少收益。他们能够发展起来完全是百度的原因。不过百度隔几年又会换一批分销商,这种商业模式的持续性还要观望。6亿买两个网站我认为价格有点虚高。”

(编辑:巫燕玲)