克明面业:设立产业并购基金,行业整合之路开启

事项:

克明面业发布公告,大股东南县克明食品集团有限公司与深圳前海梧桐并购投资基金管理有限公司签订合作协议,共同发起设立产业投资并购基金。

平安观点:

与前海梧桐基金合作,开启并购整合之路。双方同意合资成立基金管理公司,其中前海梧桐持股51%,克明食品股权49%,并设立“克明梧桐产业投资并购基金”,计划总规模5亿。合作目的是围绕克明面业的战略,为公司综合提升企业竞争力提供并购标的。

克明面业南强北弱,北方市场将以并购手段扩张。受到收入水平与消费习惯影响,北方消费者购买挂面时对价格敏感度高,克明整体价位又高于竞品,因此北方市场拓展效果不佳。公司呈现南强北弱格局,竞争对手多数为北方企业,如金沙河、塞北雪等。未来克明南方市场可能仍以内生增长为主,北方市场则通过并购方式外延扩张,以提升市占率,强化龙头地位。此次设立并购基金,正是为行业并购整合做好准备。

市占率提升具有定价权,收获利润可能为时不远。克明为行业龙头,市占率仅为7%,行业格局较为分散。公司当前具有价格引导权,并不具备定价权。并购完成后克明市占率将显著提升,猜测公司大概率双品牌运营,保证“克明”高端品牌形象不变,同时利用副品牌主打低端,届时高、中、低端共同进退,提价将变得可行,具有定价权后公司或迎来利润收获时期。

盈利预测与估值:维持16年盈利预测不变,预计后公司16-18年实现每股收益0.40、0.47、0.53元,同比分别增25%、16%、13%,最新收盘价对应PE为42、36、32倍。考虑到:(1)公司为挂面行业龙头,渠道与产品具有明显优势;(2)新技术利于毛利率提升;(3)公司即将开启并购整合之路,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:公司销售进度不达预期与食品安全事件。