中炬高新:预告业绩大超预期,定增加速趋势向好

事项:

中炬高新公布三季度业绩预告,预计1-3Q16净利同比增50%。

平安观点:

预告业绩大超预期。按照业绩预告测算3Q16净利同比增68%,超我们此前预期,主要源于一是母公司理财投资收入及资产处置,3Q16减亏;二是美味鲜净利大幅增长,公告美味鲜子公司1-3Q16净利增35.8%,测算3Q16净利增30%。

美味鲜营收增速略有下滑,行业压力不减。根据预告测算3Q16美味鲜营收21.7亿,增速较1H16回落至10.7%。经济下行背景下消费放缓,1-8月餐饮增速回落至11.1%,给调味品行业带来压力。美味鲜3Q16食用油仍保持高增长,估计酱油、鸡精鸡粉等品类增速在高个位数。短期内行业难以看到显著改善,压力仍将持续。

毛利率提升带动净利增长,4Q16地产将贡献力量。3Q16美味鲜净利增30%,在去年同期高基数的背景下仍能保持高增长,猜测毛利率大幅提升仍是主因,可能是与阳西基地规模效应、设备更新后生产效率提升有关。公司合理管控,费用率可能同比持平或略降。3Q16地产确认收入较少,估计4Q16应有至少有6千万确认到报表中,预计净利约1千万。

孵化器土地挂牌,定增加速推进。定增募投项目的“科技产业孵化园建设项目”用地即将开拍,公司大概率拍得此地,定增将加速推进,估计1H17完成。公司转为民企机制灵活,股权激励、外延并购等均可预期,将会促使公司效率提升、规模扩张,建议长期布局。

盈利预测与估值:根据预告上调16年毛利率假设,上调16-18年EPS13%、13%、12%,预计16-18年实现每股收益0.44、0.53、0.62元,同比增42%、19%、18%,最新收盘价对应PE分别为37、31、27倍。考虑公司渠道拓展稳步推进,地产业务重启将增厚16年业绩,定增完成后民企机制灵活,利好公司长期发展,维持“推荐”投资评级。

风险提示:定增失败、营收增长不达预期及食品安全事件。