麦捷科技:三季度业绩亮眼,滤波器蓄势待发

平安观点:

业绩持续高增长,三季度单季贡献大:公司前三季度实现归母净利润11,258.18万元~12,115.56万元,同比增长175.75~196.75%。其中,第三季度公司实现归母净利润6,880.87万元~7,738.25万元,同比去年第三季度增长132.29%~161.24%。公司第三季度业绩大幅增长,第三季度业绩贡献占前三季度的约60%,上半年的归母净利润约为4377万元,第三季度单个季度的净利约是上半年的1.5倍。公司前三季度业绩与上年同期相比增长幅度大,一方面是因为母公司募投项目产能释放使得持续效益发挥带来业绩增长;另一方面是因为报告期新纳入的子公司星源电子带来业绩增长,加之今年显示屏模组行业总体市场向好,价格有所上涨,带来一定的利润增长。公司紧紧围绕着“深耕高端电子元器件主业,积极布局新兴产业”为主题进行发展,总体经营成果丰硕、多点开花,业绩增长持续看好。

SAW滤波器国产化可期,投产之后将带动业绩持续增长:由2G到4G,使用的频段变多、且频带宽了,而且手机每增加一个频段,大约需要增加2 个滤波器。随着3/4G的普及和未来5G到来后新频段的增加,手机滤波器的需求将快速增长。麦捷科技拟4.5亿元投资表面声波滤波器的封装工艺开发与生产项目,公司已掌握了终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺并开始小批量供货。SAW 滤波器是手机射频前端的关键器件,其封装技术基本上被国外厂商所垄断,如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等,公司此次定增募投有望实现手机SAW 滤波器的国产化。我们预计公司年底将完成定向增发,将加快滤波器产线的建设,预计最快将在明年逐渐贡献部分业绩利润,带动明年业绩的持续增长。

投资策略:我们预计麦捷科技2016-2018年营业收入分别为16.92/19.01/23.35亿元,归母净利润分别为1.80/2.02/2.72亿元,对应的EPS 分别为0.85/0.95/1.28元,对应PE为42/37/28倍。我们认为麦捷科技作为滤波器国产替代的先行者,将受益于滤波器行业的发展和国产替代,维持公司“推荐”评级。

风险提示:技术开发风险,行业竞争加剧,需求不及预期。