上海电影:打造全产业链巨头

投资要点

上海电影是深耕发行+放映的区域电影巨头:上海电影主营电影发行及放映,是行业内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司,目前拥有超过50家连锁影院,全国最大的电影院线之一“上海联和电影院线”。2015年实现了9.002亿元收入,1.928亿元净利润,分别同比增长28%、19%。

自建院线逐步进入成熟期,募投项目为放映业务助力:公司自99年运营影院,且2014-15年加速了自建步伐,预计2017年逐渐步入利润释放期,此次IPO募投项目包括新建32家影院,有望为放映业务助力。

背靠上影集团,未来有望打造一体化产业链:公司大股东为上影集团,在上市公司体外还拥有上海制片厂、上海美术制片厂等业务,未来有望和上市公司的放映发行形成一体化产业链。其中,上影制片厂继16年成功推出《盗墓笔记》电影之后,将在2017-18年有多位导演推出大片。上海美术制片厂则拥有很多经典动画IP,有望复制迪斯尼模式。

投资建议:我们判断2017年电影市场将在低基数、丰富的海外大片背景下逐渐转暖,叠加公司自有影院进入成熟期,集团制片业务催化发行业务,有望在17年迎来业绩的持续爆发。预计公司16-18年净利润为2.52、3.37、4.33亿,EPS为0.67、0.9、1.16元,对应的PE为59.6、44.4、34.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:电影行业持续低迷、影院拓展低于预期、发行业务发展低于预期。