抚顺特钢:控股股东破产重整,局势明朗或将受益

【1】东北特钢须九个月内提出重整计划,而重整计划中出售资产换取资金是大概率事件。截至目前,东北特钢已经出现九起债券违约,总金额超过50亿元。前期东北特钢寄希望于债转股,但接连受到债权人否决,当前成为本轮去产能中首家进入重整程序的钢企。根据破产法,东北特钢须在九个月内提交重整计划草案,而重整计划中最主要的内容企业重新发展的资金筹集。但由于东北特钢本身乏善可陈,特别是违约事件后融资渠道收紧,因此极大可能需要通过出售资产换取资金。

【2】公司不在重整范围,或为主要出售标的;若易主,鞍本或东北军工企业最可能接手。本次重整不包括上市公司,也符合前期“控股股东东北特钢将力保公司稳定”的承诺。由于公司主营“三高一特”,是国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料供应商,公司基本面良好,是东北特钢旗下最优良的资产和唯一上市公司。目前东北特钢持有公司38.22%股份全部被冻结和轮候冻结。我们认为如果抚顺特钢如果易主,鞍钢本钢和军工企业最可能接手。其中鞍钢本钢接手符合当前过剩产能行业兼并重组潮流;而基于公司较大的军工业务比例,军工企业接手也顺理成章;而无论以上哪方接手都是利好。

【3】投资建议:基本面良好+产能扩张+定增预期,重整期间推荐介入。前期受累于东北特钢悬而未决的债务危机,公司股价维持低位,局势明朗之后,股价长期有望受益。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.95、2.02、2.37亿元,同时预期扣非净利将大幅增长;EPS分别为0.15、0.16、0.18元,对应P/E为46.31X,44.57X,38.03X,结合其良好基本面、产能释放和定增预期,维持增持评级。

【4】风险:东北特钢重整效果、下游产业需求不及预期。