数字王国:有待市场检验的VR领域探索者

深耕文娱的多元化投资控股公司。公司业务涉及文化娱乐产业、数码视觉特效、共同制作电影业务、物业投资及发展及贸易。旗下数字王国3.0集团是美国媒体产业其中一所最大的数码视觉特效(VFX)服务供货商,曾为超过250部电影制作数字视觉特效,如《变形金刚》三部曲、《速7》等。随着公司重心向toB及toC模式的转移,公司将形成以“特效+虚拟人+VR+IP版权投资”为聚合的业务集群。公司2016H1收入3.48亿港币,同比增长19%。

轻装上阵:中信软银入驻,可转债隐忧解锁。公司近期公告释放利好:1)2016年9月30日,中国中信(267HK)、软银和ZhengHao从HarmonyEnergy收购可转债票据;2)同日,中国中信(267HK)、软银和公司签署认购协议,公司将以每股0.55元港币配售共3.63亿股,即为扩大后股本的2.97%;3)2016年10月3日,折让配股引入投资者MunsunVRFund,集资净额3.07亿港币。

我们认为,中信软银的入局将长期压制公司主业发展及估值的CB隐患解锁(HarmonyEnergy持有48亿可转债,转股价仅为0.04港币)。而用于媒体娱乐的集资将为公司专注文娱发展提供资金支持,辅之内部技术积累,公司强核心链文娱的商业模式有望触发市场的重新估值。

深耕主业:借力IM360打造VR黄金时代。作为VR的先行者,公司凭借超高清360度VR相机Zeus成为唯一一家为里约奥运会提供360度直播服务并向全球22大电视台提供有关支持服务的公司。IM360近期与三星、美国广播公司、CBS体育网、耐克、华纳音乐、唐德影视等巨头战略结盟,并成为优酷唯一一家VR内容提供商。自行研制邓丽君虚拟人纪念演唱会将陆续推出。

我们认为,VR自2015年引爆市场热点后将逐渐从概念炒作转向产品落地,而公司2014年已将VR业务作为战略重点,并陆续推出多款VR产品及技术升级。尽管VR变现模式尚需市场验证,但凭借公司优质的IP储备、VR技术的深耕细作及渠道资源优势,公司2016年将有望提高VR贡献收入至20%,并结合DD3.0及DDPO强大的后期特效打造VR黄金时代。

积极扩张:开启“DD3.0+DDPO”双引擎扩张模式。2016年初公司收购谢霆锋旗下后期制作公司LucrativeSkillHoldingsLimited的85%股权(收购完成后改名为DDPO),此项收购将助于壮大公司国内视觉特效业务,并为以北美洲为基地的视觉特效业务(DD3.0)创造协同效应。目前DDPO已获选为《锋味江湖之决战食神》提供后期制作与视觉特效制作服务。随着国内观众对特效需求的关注提升,公司将有望引进DD3.0强大的后期特效技术填补国内市场优质特效的空白。