阳谷华泰:山东即将开始环保核查,促进剂大概率涨价

橡胶助剂量价齐升,净利润同比提升2倍

3季度的经营业绩略超预期,单季度净利润为6000万以上,10月份开始环保督察组将入驻山东,我们预计防焦剂、促进剂NS的价格大概率会上涨,4月份开始促进剂NS的价格从2.45万上涨到2.6万左右,我们预计未来促进剂NS的价格会逐步上涨到2.8万左右,因此我们上调了未来3年的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.62/0.78/1.02元,维持“买入”评级。

业绩略超预期,上调全年业绩预测

公布2016年前3季度的业绩预测,收入同比增长35%左右,归属上市公司股东的净利润为1.18亿-1.27亿,净利润同比增长280%-310%,业绩小幅超越我们此前的预期。从业绩增幅来看,上半年业绩同比增长了30%左右,单季度来看,3季度的销售收入大约为3.23亿,净利润为6000万左右,较第2季度业绩明显改善。按照我们的实地调研,3季度业绩大幅提升的主要因素是防焦剂、促进剂等产品的价格小幅提升,公司的综合毛利率出现了明显的提升,由于3季度持续超越我们的预期,因此我们上调2016年的业绩预测。

10月份环保督察组进入山东,预计促进剂大概率上调价格

7月份中央环境保护督察组陆续进驻江苏、河南等地,公司防焦剂的竞争对手汤阴永新的防焦剂生产受到影响,因此公司防焦剂的盈利能力和销量明显改善。10月份开始,环保督察组将巡视山东,山东省内的促进剂生产企业非常多,而且促进剂NS的环保要求非常高,因此我们判断促进剂NS的价格持续提升的概率非常高,预计年底促进剂NS的价格会上涨了2.8万左右。

持续扩张不溶性硫磺等新产品,保障长期业绩增长

公司计划新建2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS,目前不溶性硫磺的产能为8000吨,预计2016年的销量可以实现满产,因此公司计划新建2万吨产能,公司连续法工艺技术领先,具备进口替代的实力。促进剂NS的产能为2万左右吨,目前公司促进剂NS的生产工艺领先,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1600~1700元/吨,通过扩建不溶性硫磺、促进剂NS等新产品,公司未来的业绩增长具备坚实的基础。

风险提示:促进剂NS的价格、销量低于预期。