润达医疗：打造覆盖全国的综合服务企业

领先的IVD 综合服务商，中报业绩表现亮眼：

润达医疗为国内体外诊断产品供应与综合服务的综合服务商龙头，服务于各地众多大中型医院。公司在IVD 产业渠道中具有独特优势：（1）增值服务项目众多；（2）领先开展集成业务经验丰富。目前拥有覆盖华东大部分地区及黑龙江地区的服务网络，并在山东、亐南、内蒙古等多省市进行积极布局。公司2016 上半年实现营收8.97 亿元，同比增长25.68％；归属净利润4858 万元，同比增长37.34％，业绩表现亮眼。

增值服务赢行业地位，集成业务随渠道扩张快速复制：

随医改推进医院经营压力加大，降本增效成为焦点。润达较早洞察并契合了医院的需要，以增值服务帮助医院提升运营效率，并通过集成业务进行集中采购，以量换价降低医院开支。

渠道商本身壁垒不高，竞争激烈，润达医疗领先采取提供增值服务帮助客户搭建检验科及配套的管理、物流体系，并快速响应完成调试、维护、修理等工作，确保医院工作高效正常展开，提升用户粘性。

公司的检验科集成打包业务模式已在上海及周边地区发展多年，具有丰富的供应与综合服务经验。外延发展时将集成业务模式快速复制到各地，被收购企业在当地的渠道加上公司成熟的业务模式得以发挥协同作用，使竞争力得到进一步巩固。

定增获批补充资金，同时实现股权激励：综合服务商在快速扩张期因为较多的并购事项和医院较长的回款期大多面临资金紧张的情况，公司的成功上市对融资有明显益处，在同行业竞争中取得先发优势。8 月公司获批定增发行不超过3986 万股，再次为持续的扩张补充资金。认购对象包括公司实际控制人、董监高、核心骨干及东营东创、九江昊诚两家协助公司开拓新市场的战略合作者，起到激励作用。

广泛布局快速复制，资本助力打造IVD 综合服务龙头，首次覆盖“推荐”评级：公司深谙医院需求，凭借增值服务打造有竞争力、有用户粘性的IVD渠道商。上市后继续发力，向全国各省市持续布局，并大力推广集成业务模式保障长期供应商地位。有望在未来3 年领先完成全国布局，享受高覆盖率下的强话语权。预计2016/2017/2018 年对应EPS0.46/0.61/0.79 元，一年期目标价37 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：渠道建设不达预期，政策风险。