通光线缆动态研究报告:光纤景气度高涨、外延催生高弹性

投资要点:

公司为电力特种线缆龙头。公司主营装备线缆、光纤光缆和输电线缆。

在电力线缆方面公司一直保持在前两位的水平。2016年上半年,受益于光纤光缆和装备线缆收入增加,原材料价格下降,各项产品毛利率均上升,利润同比增加225%。

光纤涨价有望持续,特高压加速建设带来新增量。中国移动宽带建设明显加速,9月1日发布2016年度普通光缆集采(第一批次)招标公告,预估采购规模为0.61亿芯公里,预计全年需求增长20%。同时预制棒反倾销大幅减少产能,预制棒和光纤的价格都出现上涨,而国内产能释放需要较长时间,预计光纤价格上涨具有一定的持续性。特高压2016-2017年进入建设高峰期,特高压线缆价格较高,公司已中标多条线路,预计将逐步提升业绩。

公司布局军工业务已久。公司生产航空电缆已批量生产,稳相电缆已于2014年通过设计审查,有望打开新的市场。

大股东股权注入通光海洋光电终止,现金注入通光信息,提升后续资产注入预期。公司上半年停牌股权收购大股东通光集团旗下主营海底电缆的通光海洋光电终止。并于近期现金收购主营公网光纤的通光信息(2015年利润1831万元),增厚利润同时,进一步外延可期。

首次覆盖,给予“买入”评级:不考虑可能的和未完成的外延,预计公司2016-2018年EPS分别是0.44元,0.69元,0.88元。对应PE分别是42倍,27倍和21倍。我们看好公司民用和军用线缆的高景气度,看好公司外延空间,给予公司“买入”评级。

风险提示:1)大盘系统性风险;线缆盈利不及预期;外延进度不达预期。