众合科技:国产信号系统龙头,PPP带来新机遇

推进轨交国产化,未来市场规模广阔。

十三五期间,我国城市轨交行业相较于十二五期间将有快速增长,根据已批复建设规划,到2020年地铁轨交规划里程8500公里,比2015年新增近5000公里,其中2016、2017年分别新增790公里、854公里,远超十二五期间年均新增380公里。

目前国内大部分新建地铁线路都采用CBTC,在发改委大力推动下,一直被外资主导的地铁CBTC国产化进程正在不断加速。

领跑轨交信号系统国产化浪潮,“轨道交通+节能环保”双轨发展:众合科技主营业务包括轨交(AFC、信号系统)和环保(脱硫脱硝)两大板块。目前,公司通过EPC、BT、BOT、PMC、PPP等合作模式,业务覆盖地铁、轻轨、有轨电车、城际线等。根据2015年报,轨交信号系统收入7亿,收入占比40%。今年上半年,公司已经剥离了大气治理EPC业务及资产,实施“轨道交通+节能环保”的双轨发展模式。

公司自主研发的BiTRACON型CBTC信号系统已在专家评审会获得圆满成功、获德国TUV莱茵权威认可,轨交信号系统领域存在很高的行政壁垒及技术壁垒,公司未来有望凭借竞争优势进一步提高市占率。

轨交信号系统及PPP将带来新机遇。

公司董事长2012年上任以来,对业务进行了调整,包括剥离脱硫脱硝业务、强化轨交布局,2015年5月上任的卢西伟先生,是北车长客总经理,由此可以看出众合科技在轨交方面的布局和战略。

公司在轨交及环保均具有实施PPP项目能力,能够较好与政府对接项目,我们认为轨交信号系统过程化及PPP将为公司带来新的发展机遇。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.15、0.6、1元,公司是轨交信号系统龙头,受益PPP推进,维持买入-A投资评级,6个月目标价为25元。

风险提示:自主化进展不及预期、环保业务转型不利