保利地产:预期积极、国改助力外延扩张

事件

8月30日公司发布半年报,报告期内实现营业收入551.5亿元,同比增长30.2%,实现归属于上市公司股东的净利润49.6亿元,同比增长0.2%。

分析要点

销售大幅增长、少数股权权益大增:受益于市场持续回暖,公司2016年上半年销售签约金额达到1106.3亿元,同比增长45.5%,销售面积821.8万方,平均销售单价13,461元每平方米,同比增长4.5%,销售好转主要是量的增长,我们维持全年销售额20%增长的判断。由于公司结算项目中合作开发比例较大,少数股东损益从去年同期的9.5亿元增加20.2亿元,导致归母净利润同比增长不明显。上半销售毛利率32.6%,同比下降3.7个百分点,主因去年二季度广州高利率项目结算,预计全年销售毛利率表现平稳。

坚定布局一二线、土地拓展节奏平稳:公司在报告期内拿地759万方,金额448亿元,其中一二线城市占比分别为75%和94%。公司土地拓展面积与销售面积的比值从66.7%增加到92.4%,在销售持续向好的背景下保证了货值的等量供应;截至报告期末,公司共有286个在建项目,总规划建面1.4亿方,待开发面积5571万方,可以满足未来3年的开发需求。

财务指标优化、一主两翼稳步推进:公司2016年上半年完成了90亿定增和100亿公司债的发行,其中最低票面利率达到2.95%,成为国内房企首只利率低于3%的公司债。“一主两翼”战略方面,公司继续提升房地产金融业务占比并开展股权投资,完成地产基金发行并成功投资滴滴;社区消费服务方面,公司物业管理350个项目,总管理面积达到9000万方,完成养老平台的设立,投入养老项目11个。

国企改革助力资源整合:7月6日,中航地产和保利地产先后发布公告,两公司控股股东筹划所属地产相关业务资产的重组整合方案;7月14日,国资委对外表示国企改革试点全面铺开,保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点工作,公司外延式增长序幕已然拉开。

投资建议

我们维持此前的盈利预测,预计公司2016年实现EPS1.33元,对应当前股价仅7PE,维持增持评级。

风险提示

销售低于预期,外延式扩张进展缓慢。