江淮汽车:拟联姻大众、分享新能源美好前景

投资要点

事项: 9月7日,江淮汽车发布《安徽江淮汽车股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司签署合资合作谅解备忘彔的公告》。

平安观点:

谅解备忘彔未涉及具体细节,但我们仍能从中看到一些关键字,朦胧勾画江淮大众联姻的美好未来,双方力争在备忘彔签订后5个月内商定并签署正式协议。

双方拟就新能源汽车领域成立一家研产销一体化的全新合资企业。根据对等合作原则,双方各缴纳50%初始注册资本。大众是较早在中国成立合资车企的汽车品牌,已拥有上汽大众、一汽大众两家重量级合资车企。近两年来, 中国新能源车市迅猛发展,暂以自主品牌唱主角。此次大众拟在华成立第三家合资企业,标志着国际汽车巨头在中国这个新能源汽车全球最具潜力的市场要扎根本土以分享巨大市场机遇。江淮汽车在纯电动汽车领域表现较为出色,2015售纯电动乘用车1万台,纯电乘用车市占率7%,2016年有望翻番。大众目前拥有3款纯电动汽车,双方在新能源汽车领域具备合作基础。谅解备忘彔显示拟成立的新合资公司研产销一体化,双方将在整车及零部件的研发/生产/销售/出行方案等领域展开全方位合作。双方拟基于已有成熟平台,共建具有竞争力的产品组合,江淮与大众在纯电动领域均有成熟产品, 具备研产销经验,可以期待新合资公司未来打造多款产品,构建组合拳出击。双方拟尽力投入各自资源,包括现有及未来平台、技术、其它专业技能。

新合资企业有望共享供应链、平台、技术等,优势互补获取更高份额。江淮大众合资公司有望成为大众在华战略新的增长点,通过异于上汽大众和一汽大众的产品定位,江淮与大众将联手获取我国新能源汽车市场更高份额。江淮汽车作为自主品牌车企,分享了我国新能源汽车爆发机遇期,具备成功的销售、采购、制造经验,而大众的品牌、成熟的产品研发积累亦可为双方所用,事者优势互补,未来可共享产能、技术平台、供应链等,凭借规模效应获取新能源汽车领域更高份额。

在碳配额政策下,专注新能源汽车的车企有望明显获益。依托大众的品牌和 技术优势,合资新能源车企有望取得市场认可,新能源汽车产品本身有望取得良好盈利前景。近期发改委发布《新能源汽车碳配额管理办法》(征求意见稿),未来碳配额可进行交易。江淮大众新合资企业主营新能源汽车,将产生盈余碳配额,江淮汽车从中受益明显。

盈利预测与投资建议:维持公司业绩预测为2016/2017/2018EPS 为0.63/0.78/0.95元,维持“推荐” 评级。

风险提示:合作失败;合作细节不明确;合资企业产品销量不及预期。