东方证券:完成H股上市,打开发展新局面

动态事项。

8月29日,东方证券公布了2016年中报业绩:公司1-6月实现营业收入28.92亿元,同比下降73.70%,实现归属公司净利润12.83亿元,同比下降78.16%,每股收益0.24元。截至2016年6月末,公司总资产1925.34亿元,较年初减少7.39%。归属于上市公司股东的净资产329.48亿元,较年初减少5.75%。公司实现净资产收益率3.71%。

主要观点。

1)公司收入紧跟资本市场走势:公司的证券投资收入长期占比保持在50%以上,一直是公司的第一大收入来源,超过公司的经纪业务收入。因此,公司的收入较大的受制于资本市场的波动。由于1月资本市场的熔断机制,公司也出现较大亏损,虽然在3月公司优异的投资能力带动营业收入环比大增,但上半年公司整体的证券销售及交易仍表现不如人意,实现收入1.74亿元,同比下降95.32%。

2)资管主动管理占比高经纪业务转型有成效投行业务大幅增长:公司特色业务资产管理业务继续完善产品线,增强在创新类基金的布局,实现规模持续增长,截止6月末,业务总规模达到1239.7亿元,其中,主动管理资产规模1109.1亿元,占比高达89.5%。公司的经纪业务持续推进财富管理转型,并试水互联网金融、互联网投顾业务,取得成效,截止6月底,公司股基市场占有率1.28%,同比提升2.6%。公司的投行业务重点推进重大资产重组业务和资产证券化业务,上半年公司完成股票承销59.7亿元,同比增长26.8%。债券承销保持行业领先完成承销金额391.9亿元,同比增长117.3%。

3)两年完成A+H股上市:2015年,公司完成A股上市,成功募集100.3亿元。今年7月,公司复杂多变的内外环境,也顺利实现H股挂牌上市,打开了A+H 股上市发展的新局面,也将进一步推动公司国际化业务的发展。

投资建议。

给予未来六个月“谨慎增持”评级。

公司两年先后完成A+H股上市,资本实力大幅提升,助力公司继续推进业务转型。我们认为公司以投资为主营业收入来源给予公司业绩带来较大弹性,以及资管的主动管理能力得到认可,未来有望受益于大资管时代。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.45和0.57元对应PE分别为37.37倍和29.03倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。