新洋丰:净利润同比增长16.81%,加速转型现代农业

事件:公司发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入50.61亿元,同比减少7.03%,实现归属于上市公司股东的净利润4.67亿元,同比增长16.81%,实现扣非后净利润4.64亿元,同比增长17.08%,折合基本每股收益0.61元,同比减少6.15%。

点评:

期间费用大幅下降,净利润同比增长16.81%。2016年上半年,公司营业收入和归母净利润分别达到50.61亿元和4.67亿元,同比分别增长-7.03%和16.81%,销售毛利率为17.47%,较上年同期下降0.68个百分点。上半年,公司磷复肥销量同比有所增长,但受15年9月恢复征收增值税影响,营收同比有所下滑。由于公司变更了与客户的结算方式,运费多由客户自行承担,同时资金充足压缩了贷款规模,导致上半年公司销售费用和财务费用同比大幅下降54.92%和115.72%,期间费用率仅为5.30%,与上年同期相比下降3.50个百分点。另外,在公司的精细化管理下,复合肥产品毛利率均有所提升,其中磷铵毛利率提升0.32个百分点至19.49%,硫酸钾复合肥毛利率提升0.19个百分点至25.66%,BB肥毛利率提升0.22个百分点至18.04%,高塔复合肥毛利率提升0.56个百分点至23.05%,尿基复合肥毛利率提升0.12个百分点至19.11%,过磷酸钙毛利率提升7.12个百分点至27.77%。

基础项目建设进展顺利。上半年,公司两大基础项目建设进展顺利。新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目高塔车间、转鼓车间已经投产并达标生产,硝酸和硝铵溶液车间计划于9月份投料试生产。吉林新洋丰80万吨新型复合肥项目预计今年底建成投产,目前其高塔车间和尿基车间的建设进度均超预期。

收购江苏绿港,进军现代设施农业领域。公司近期以39,940.14万元现金收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%股权,进入现代设施农业领域。江苏绿港主营果蔬育种研发、现代农业工厂化种植设施和果蔬产品及其专用肥料的生产、销售,属于现代设施农业,为国家级农业高科技行业,其显著优势在于拥有从源头种子研发至种植全产业链的核心竞争力,并且部分能力领先全行业超过5年,是目前国内唯一布局现代蔬菜生产全产业链服务的公司,其核心技术主要有生物基因技术、无土栽培技术、植物营养技术、水肥一体技术、智能设施技术。收购江苏绿港,可以与公司现有业务形成协同与互补,进一步加强公司在复合肥技术和产品方面的优势,促使公司迅速进入现代设施农业领域,拥有可信任优质农产品的工厂化生产,从设施、装备到种子、栽培和种植全产业链解决方案的技术、产品与服务。

磷复肥行业龙头,加速向现代农业企业转型。公司目前具有年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力,其中磷

酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著。此外,公司正积极面向现代农业延伸产业链。公司投资成立全资子公司湖北新洋丰现代农业发展有限公司,作为专业运作平台扶持公司投资项目的产业化、市场化、规模化。上半年,现代农业发展投资成立全资子公司洛川新洋丰果业发展有限公司,将公司产业链延伸至下游农业消费品领域。澳大利亚新洋丰购买Kendorwal农场的全部资产,在澳大利亚进行农业开发,发展种植业、畜牧养殖。此外,为加速农资电商业务发展,公司设立全资子公司湖北乐开怀肥业有限公司,形成独立的农资电商运作平台。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到96.43、120.37、138.82亿元,同比增长0.25%、24.83%、15.33%,归属母公司股东的净利润分别为9.94、12.87、15.71亿元,同比增长32.99%、29.48%、22.03%。以公司目前总股本13.18亿股为基数,预计2016-2018年EPS分别达到0.75、0.98元和1.19元,对应2016年8月31日收盘价(13.04元/股)的动态PE分别为17倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。

风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;涉足新兴领域带来的经营风险。