美的集团:全价值链精益化管理,经营业绩稳步提升

事件:2016年8月31日美的集团发布2016年半年报,公司业绩平稳增长。2016年1-6月公司实现营业收入775.22亿元,同比下降6.04%,实现归属上市公司股东净利润94.96亿元,同比增长14.08%;扣非后净利润91.00亿元,同比增长22.43%;

基本每股收益1.48元,同比增长12.12%。

点评:

中报成绩喜人,利润率达历史新高点:美的集团16年上半年经营业绩靓丽,各盈利能力指标创历史新高,转型成效持续显现。公司16年1-6月净利润同比增长14.08%,整体毛利率为29.33%,同比提升1.97个百分点,达到历史最好水平。公司继续全面深化渠道布局,物流能力有效提升,16年上半年电商整体销售超过100亿元,同比增长57%,美的电商业务继续保持全网第一。未来公司会继续加大持续性研发投入,建立差异化的产品能力,坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三箭齐发的战略,建立完善的全价值链精益化管理。

空调去库存坚定,其余产品均实现增长目标:16年宏观经济依然面临较大下行压力,在房地产市场分化加剧、汇率波动频繁等因素影响下,我国家电空调系统进入去库存化、结构调整、产品消费升级的运营新周期。16年上半年公司营收符合预期,同比微降6.04%,轻微下降主要是由于家用空调国内市场下降,其余产品均实现增长目标。其中,除空调营收同比下降20.12%外,其余产品如冰箱、洗衣机、小家电营收同比分别增长11.18%、30.52%、5.38%,均实现稳健增长。但是在人均收入持续增长与新型城镇化加速推动的背景下,空调保有量仍有望继续提升。公司对空调产品去库存决心坚定,进一步降低空调渠道库存水平,空调业务有望成为公司未来业绩增速驱动力。

全球化视野布局,工业制动化未来升级空间大: 16年美的海外收入出现恢复性增长,上半年海外营收同比增长14.77%,主要原因是产品结构调整、技术投入和高附加投入带来的效果,目前海外销售已占公司总销售超过40%。公司近年来国际化布局动作频繁,逐渐进行全球资产整合,提升全球竞争能力。2016年收购东芝家电业务,业务整合顺利;收购意大利中央空调Clivet80%的股权;要约收购库卡集团有望共同开拓服务机器人蓝海。美的围绕工业制动化提前布局机器人领域,有效推动产品自动化改造,执行智慧家居及智能制造的“双智”战略,未来产业升级空间大。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为142.12、162.91和188.77亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.22元、2.55元和2.95元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。

风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。