青岛海尔:主营收入略超预期,GEA业绩表现值得期待

事件描述:

2016年上半年公司实现收入487.87亿元、同比增长3.11%;归母净利润33.15亿元、同比增长21.21%;扣非归母净利润27.65亿元,同比增长10.2%;受GE家电业务并表及原有业务增长因素影响,Q2收入265.5亿元、扣非归母净利润17.2亿元,分别同比增长15%、14.4%,

事件分析:

冰箱、洗衣机、热水器等市场份额持续提升。上半年公司主营业务占比:冰箱29.3%、空调19.6%、洗衣机16.5%,厨卫7.13%,其中冰箱收入占比下降1.77个百分点,空调下降3.09个百分点较为明显。(1)海尔冰箱收入142.8亿元,毛利率33.6%,零售量份额24.36%,同比提升0.87个百分点。(2)洗衣机收入80.5亿元,毛利率33.58%,零售量份额26.47%,同比提升0.56个百分点;其中滚筒洗衣机收入增长13%,滚筒洗衣机零售量份额达到23%,提升1个百分点。(3)热水器零售量份额18.16%,同比提升0.92个百分点。(4)空调收入94.9亿元,盈利能力明显改善,毛利率提升1.52个百分点。根据中怡康统计家用空调上半年均价同比提升0.9%,受益于产品结构优化,海尔空调均价提升2.9%,优于行业。海尔智能空调市场份额达到60%,处于行业引领水平。(5)厨电产业实现收入34.77亿元,同比增长15.4%,其中,燃气热水器收入增长33%,倍速行业增长。

收购GEA助力海外业务提速。海外收入140.09亿元,同比增长31.33%,占总收入28.7%,较上年同期提升15.78个百分点。其中GEA6月7日后经营业绩归属于本公司,上半年贡献34.6亿元人民币、净利润1.03亿元人民币。

盈利预测及投资建议:公司主营产品继续维持国内领先,市场份额稳定增加,产品结构转型升级推进高端占位。海外收购GE家电业务,完善全球布局,持续推动全球品牌战略。积极探索U+智慧生活、互联工厂、众创汇定制等互联网生态圈促公司间接盈利。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.89/1.1/1.26。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/8.2,给予买入评级。

风险提示:房地产销售走低,厨电市场争夺激烈价格超预期下行。