新疆天业:特种树脂盈利超预期,布局节水业务

2016年半年报:报告期内公司实现总营收28.70亿元,同比增长17.69%;实现归属上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长100.87%,实现EPS0.59元/股,同比增长90.32%。

天伟化工并表,盈利超预期。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式收购天伟化工62.50%股权,天伟化工由公司参股公司变成全资子公司,天伟化工拥有年产20万吨/年特种聚氯乙烯及综合配套装置资产,该配套装置资产以特种PVC为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”一体化产业联动式发展模式,主要原材料为新疆当地煤、石灰、原盐以及焦炭等矿产资源,资源丰富且原材料价格低,保证了上游原材料的供应且具有较明显的成本优势,相比东部地区成本低400-600元/吨。同时由于特种PVC糊树脂价格保持高位,天伟化工盈利远超预期。

节水业务有望分享政策红利。公司在新疆图木舒克市投资设立全资子公司新疆天业南疆节水农业有限公司,建设天业节水高效节水农业基地,并下设高新节水器材综合配套生产、水肥药一体化营销服务、高效节水农业智能化推广培训、南疆暗管排盐治理研发应用四个中心,以加强天业节水在南疆推广现代节水农业技术的应用力度,水利部规划2020年农田有效灌溉面积达10亿亩,节水灌溉面积达到60%,即政府规划工程节水灌溉面积相比当前增加30%。新疆水利局拟发展南疆高效节水灌溉600万亩,公司作为新疆地区节水行业龙头,有望分享政策红利。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51/1.14/1.48元/股,对应PE25X/11X/9X。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:新业务推广不及预期,PVC价格下降。