海宁皮城:主业承压、跨界多头发展

2016年半年度报告:

2016年上半年公司实现营业收入10.56亿元,同比下降12.99%;归属于上市公司股东的净利润3.84亿元,同比下降25.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.53亿元,同比下降25.62%,基本每股收益0.34元,同比下降26.09%。

多元模式内增外拓,主业承压。公司在业务拓展之路上积极探索轻重结合、多元模式战略,目前已先后建立江苏沭阳、辽宁佟二堡、河南新乡、四川成都、湖北武汉、黑龙江哈尔滨、山东济南等连锁市场;轻资产项目有新疆乌鲁木齐市场和本部温州大厦原辅料中心项目,签约品牌输出项目重庆海宁皮革城时尚广场、组建开发与优质综合商业体合作的高端精品市场,逐步建立“大而全、小而广、精而优”三类市场分别定位的连锁体系。公司优质的品牌效应和轻重资产结合扩展模式的可复制和可操作性,推动公司主业持续发展。但当前经营环境持续未见好转,公司主动调整租金费用,加上本部四期裘皮大厦及成都海宁皮革城原承租权费已于2015年6月底到期,导致报告期内实现物业租赁及管理收入7.13亿元,同比下降9.33%,毛利率为77.8%,比上年同期下降8.14个百分点。

新业务当前仍在培育期。公司目前新业务较多,发展速度较快的“皮城金融”,手机APP平台已投入使用,装机量占投资人数的43%,除此之外,康复医疗项目已完成前期工作团队组建,并获得相关部门批复许可,医护团队招聘工作已启动;“原译”平台加快推进,国际馆店于3月26日开业,上海大悦城店完成选址和入驻洽谈,成都、武汉海宁皮革城店正在筹建。跨界发展为公司提供多种可能性,然现在新业务依然在培育期,短期来看对公司业绩贡献不明显。

盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2016-2018年公司每股收益调整为0.406元、0.416元、0.464元,对应的PE为25.51倍、24.89倍、22.32倍,由于目前公司主营业务的经营环境持续承压,新兴业务处于培育期,短期内公司业绩难以反弹转好,我们将公司评级调整为“持有”,但鉴于公司优秀的管理水平以及全国布局雏形已基本形成,我们仍会对公司持续跟踪关注。

风险提示:扩张情况低于预期、互联网金融业务低于预期