百联股份:业绩符合预期,关注未来国企改革预期

业绩符合预期,1H2016净利润同比降低38.09%

公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入251.35亿元,同比降低2.58%,实现归属母公司净利润6.92亿元,同比降低38.09%;扣除非经常性损益的净利润为6.64亿元,同比降低8.51%,折合基本EPS0.4元,扣非EPS0.38元,基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入109.96亿元,同比降低1.51%,归属母公司净利润2.86万元,同比降低13.89%。

主营业务收入同比降低2.62%,综合百货营收降幅大

报告期内营业收入分品类看,综合百货/购物中心/奥特莱斯/超级市场/便利店/大型综合超市/专业连锁/其他业务的营业收入同比分别变化-14.7%/-10.91%/11.78%/1.97%/7.39%/-4.26%/1.78%/-4.00%。报告期内公司积极推进门店局部调整工作,涉及23家既存门店、331个品牌;推进商务电子化,i百联全渠道电商平台于5月19日上线;5月27日百联嘉定中心开业,总建筑面积13.7万平方米。

毛利率同比降低0.3个百分点,期间费用率同比增加0.33个百分点

报告期内公司综合毛利率为22.37%,同比降低0.3个百分点。分品类看,综合百货/购物中心/奥特莱斯/超级市场/便利店/大型综合超市/专业连锁/其他业务报告期间毛利率分别为18.01%/26.67%/12.73%/20.16%/21.29%/21.65%/23.23%/70.53%,同比变化-1.59/0.94/-0.25/-0.62/-0.99/0.91/3.14/-3.06个百分点。期间费用率方面,1H2016同比0.33个百分点,达到17.91%,其中销售/管理/财务费用率分别为14%/4.32%/-0.41%,同比变化0.06/-0.01/0.27个百分点。

迪斯尼乐园影响深远,关注上海国企改革进程:

百联股份在上海有较强的垄断优势,尤其是迪斯尼乐园开业后将对公司的主力门店有正面推动作用,预计青浦奥特莱斯以及八佰伴和南京路部分门店受益颇丰。而短期公司的催化剂,仍然取决于上海的国企改革进程,作为老牌零售企业,未来如何理顺激励机制,将是百联股份重新焕发新生的一个重要看点。

维持买入评级,6个月目标价15元以公司增发6167.24万股后的总股本(17.84亿股)为基准,我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.60/0.64/0.66元(之前为0.62/0.66/0.68元)的预测,给予公司未来六个月15元的目标价,对应2016年24X市盈率,维持买入评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。