美的集团:白电业务稳健发展、持续并购加速国际化多元化布局

上半年毛利率稳步提高,第2季度营收和利润环比均有成长。1-6月主营毛利率29.23%,同比去年提高1.8个百分点。其中第2季度营收394亿元,同比下滑2.2%,环比增长2.1%;实现归属上市公司净利润55.9亿元,同比增长12.2%,环比增长43.1%;主营毛利率28.64%。

财务费用、营业费用以及投资收益/公允价值变动科目有较大变化。1-6月财务费用-9.05亿,相比去年同期的-78万有较大变化,主要受益利息收入和汇兑损失;营业费用同比降低8亿、一8.9%。投资收益同比减少4.7亿、-39.6%,主要是理财收益和公允价值计量的金融资产收益减少;此外公允价值变动净收益-5.3亿,同比去年的-2.2亿减少3.1亿。

上半年洗衣机.冰箱和小家电业务均取得增长,空调业务正在改善。上半年大家电营收483亿,同比-11.4%,毛利率31.46%;其中:空调营收342亿、同比-20.1%,冰箱营收67亿、同比+11.2%,洗衣机营收73.8亿、同比+30.5%。小家电营收203.7亿、同比+5.4%。

持续并购,加速推进国际化与多元化布局。公司收购东芝家电业务80.1%的股权,获得40年东芝品牌全球授权以及超过5000项相关专利,已于6月30日完成交割并表;收购Clivet(意大利中央空调品牌)80%股权,获得完整的大型中央空调产线以及技术协同。全面要约收购德国KUKA,接受要约的股份81.04%,加上已持有的13.51%,如果顺利完成收购,将合计持股94.55%,目前仍需通过欧盟、俄罗斯等政府审查。

给予“强烈推荐”评级,目标价34元。合并东芝家电、暂不考虑库卡,预测2016-18年净利润145、169和190亿元,摊薄每股收益2.27、2.64和2.96元;目标价34元,对应2016-17年15和13倍PE。

风险提示:东芝家电业务低于预期,收购KUKA风险,系统风险等