广汽集团:自主乘用车毛利率大幅提升、广菲克收入爆发式增长

事项:

公司披露2016年中报,上半年实现营业收入约214.29亿元,同比增长约87.15%,实现归属于上市公司股东的净利润为39.81亿元,同比增长约127.49%,实现每股收益约0.62,同比增长约127.49%。拟每10股派0.8元(含税)。

平安观点:

1H16公司计提无形资产减值损失2.3亿,若剔除此因素,公司业绩符合我们此前中报前瞻之预期。

广汽集团市占率大幅提升:1H16实现销量73.19万辆(+28.74%),其中SUV 销量同比增127.2%为34.35万辆。销量增幅高于行业水平20个百分点;

产品力不断增强,明星产品如传祺GS4、汉兰达、缤智、自由光等持续热销。

自主传祺实现销售15.97万辆,同比增长143.47%。国产JEEP 逐步上量,广菲休销量同比增长256%达6万台。

自主乘用车业务毛利率大幅提升:受益于传祺GS4的热销,广汽乘用车实现销量/收入同比增143%/178%,毛利率同比大幅提升10.3个百分点达21%,下半年GS8上市开启传祺SUV 高端化之旅,未来自主乘用车业务盈利能力有望持续提升。

上半年投资收益同比增58%,广菲休收入同比大增520%:投资收益同比增58%达32亿,占广汽集团同期净利润的80.6%。1H16广汽本田实现销量/收入同比增12.4%/9.1%,缤智月销稳定在1.4万台左右。广汽丰田实现销量/收入同比增8%/14.7%,汉兰达持续供不应求。广菲休实现销量/收入同比增256%/520%,自由光月销突破9000台,自由侠正逐步上量,预计广菲休上半年已扭亏为盈,随着国产JEEP 车型陆续丰富,销售快速上量,预计广菲休迎来业绩爆发期。

盈利预测与投资建议:我们认为广汽集团在自主品牌、日系合资、Jeep 三箭齐发的高景气初期,传祺SUV 即将高端化突破;JEEP 国产车型渐丰富进入盈利爆发期;广本广丰主打SUV 车型销量火爆。未来几年广汽集团利润增幅将明显高于行业平均水平及主要竞争对手。根据最新情况调整公司业绩预测为2016/2017/2018年每股收益为1.36/1.80/2.29元(原预测值为2016/2017/2018年EPS 为1.23/1.90/2.42),维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)自主新车GS8销量不达预期;2)JEEP 国产新车销量不达预期。