天齐锂业:量价齐升驱动业绩大幅增长,维持公司“推荐”评级

1.事件

天齐锂业发布2016年半年报,公司2016年上半年实现营业收入17.06亿元,同比增长125.71%;实现归属于上市公司股东净利润7.47亿元,同比增长1722.50%;实现每股收益0.7587元,同比增长1719.42%。

2.我们的分析与判断

(一)锂产品量价双轮驱动助业绩大规模释放

报告期内,受益于需求终端新能源汽车产销量继续爆发式增长拉动动力锂电池高速放量,碳酸锂在旺盛需求增量的支撑下价格持续上涨。2016H1电池级碳酸锂均价同比上涨235.37%至15.22万元,工业级碳酸锂均价同比上涨222.54%至13.97万元。大幅上涨的碳酸锂价格直接助长公司锂产品毛利率同比提升42.93个百分点至76.97%。此外,公司两大碳酸锂生产基地之一的张家港生产基地今年上半年生产开始恢复正常,产能逐步释放,产量较去年同期有所提高,在5月份的技改顺利完成后,其产量可以达到1200吨/月的水平。公司锂产品的量价齐升,是驱动公司2016年上半年业绩同比增长1722.50%的主要因素。

(二)业绩高起点下仍有增长潜力

2016年上半年我国新能源汽车共生产17.7万辆,销售17万辆,较上年同期分别增长125%和126.9%,产销数据仍旧强劲。随着骗补查处已经完成,新能源汽车推广目录的逐步推出,以及新能源汽车补贴标准的进行修订等一系列政策靴子落地,下半年电动汽车冲量可期,产销量或仍存超预期的可能。在下游终端旺盛需求的支撑下,碳酸锂下半年供需基本面仍将保持紧平衡的格局,碳酸锂价格仍将有上涨潜力。此外,公司张家港工厂经过5月份的停产技改后产能得以提升,目前产量已可以达到1200吨/月,按照这个水平,预计全年产量可以实现超过1万吨。而此技改后产量增加及产品质量的提升对公司业绩的影响预计在2016年第三季度逐步显现,公司业绩仍有再增长潜力。预计公司2016年前三季度业绩区间为11.14-11.74亿元,同比增长1718.07%-1816%。

3.投资建议

随着碳酸锂价格的持续上涨,以及张家港工厂碳酸锂产量的进一步释放,公司正处于业绩大规模释放期,且未来业绩仍有增长潜力。我们预计公司2016-2017年EPS为1.61元、1.73元,对应2016-2017年PE分别为25x、23x,维持“推荐”评级。