中牧股份:二季度业绩同比大幅增长,国企改革有望加速推进

事件:8月29日,公司发布半年报,报告期内实现营业收入17.54亿元,同比下降16%;归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比减少5.66%;归属于上市公司股东扣非净利润1.26亿元,同比减少9.26%;EPS为0.3096元,同比减少5.67%。其中二季度实现营业收入8.86亿元,同比增长22.33%;实现净利润5300万元,同比增长43.24%。

养殖景气传导,业绩拐点显现。报告期内公司暂停开展玉米收储业务,贸易商品收入同比下降47.15%,受此影响营业收入同比下降16%。

但公司主业业绩增长明显:公司积极巩固招采市场份额的同时大力拓展市场苗,销售稳定增长,疫苗板块收入同比增长8.19%;兽药和饲料板块收入分别同比增长29.34%、16.87%,业绩增长突出。在养殖高景气背景下,养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度,随着存栏量提升,在高盈利背景下,公司产品销量预计环比逐季改善,推动业绩改善。

产能释放打开公司成长空间,口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。

公司将迎国企改革,提升管理效率!公司的控股集团中国农业发展集团旗下共有3个上市公司,分别为中水渔业、农发种业和中牧股份。

中水渔业和农发种业均已尝试进行国企改革,分别拟引入战略投资者,以及高管参与定增。我们预计2016年公司将迎来改革,可能改革路径为:1)股权激励及员工持股。2)定增引入战略投资者。

投资建议:预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润3.0/4.0/4.7亿元,对应EPS分别为0.70/0.93/1.11元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:销售不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期;