盈峰环境:监测业务持续超预期,助力环保平台成长

宇星科技环境监测与治理业务持续超预期:1.公司上半年实现营收18.2亿(+30.48%),其中电磁线业务9.92亿(-18.1%),风机业务1.75亿(-1.81%),环境监测及治理业务6.47亿;2.毛利率由11.O9%提升为19.02%,主要系并表的宇星科技毛利率较高(30.67%),原主营业务中电磁线业务毛利率6.83%(+1.05%),风机业务毛利率44.61%(-2.91%);3.三费率合计为11.15%,(去年同期9.47%),主要系并表宇星科技带来三费大幅增长;4.宇星科技半年实现净利润9728万元,全年业绩对赌1.56亿,我们认为宇星科技在上市公司帮助下业绩快速增长,全年将超过业绩对赌。

增发募集资金开展垃圾焚烧项目和优化财务结构:1.公司拟以不低于12.78元/股非公开发行不超过7433.5万股,募集资金不超过9.5亿元,用于公司三个垃圾焚烧项目建设,监测网络建设以及补充流动资金。2.此次募集资金开展三个新的垃圾焚烧项目,新增规模预计1600吨/日,投产后每年预计增加1.5亿元的营业收入,利润总额约5300万元;募集资金开展监测服务网络建设将为打造监测综合服务商提供支持;补充流动资金将优化公司的财务结构;3.大股东何剑锋承诺认购不低于5000万元,不超过1.5亿元,表明对公司未来发展的信心;4.公司管理层出身美的,拥有专业的管理营销以及资本运作能力,具有进一步扩展公司业务的能力。

收购水务资产,进军市政与农村污水市场:1.以以现金收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权,亮科环保55%股权,预估总价值5.48亿;2.亮科环保承诺2016-18年净利润不低于2000万,3000万,4000万元,大盛环球和明欢有限污水厂2016-2018年净利润每年不低于3500万元。

监测+垃圾焚烧+污水治理的环保大平台初步显现:1.宇星科技监测产品全技术先进,获得上市公司资金,销售渠道的支持,开拓监测新增千亿市场,拓展环境治理与运维业务;2.绿色东方垃圾焚烧发电在手订单8000吨,10月投产将带来利润:获得上市公司资金支持,后续项目开展顺利,未来将高速增长:3.公司借助收购获得佛山地区5个污水处理厂的运营权,并且打开农村污水处理市场,进一步完善了公司的环保产业链,打造环保平台型公司。

核电重启推动专用风机订单需求,轨道风机百亿市场驱动公司风机业务发展。1.我国未来几年核电每年5-6台机组装机,核电风机技术要求高,公司是核心供应商;2.预期近40个城市开建轨道交通带来风机市场百亿元规模,公司风机技术先进,具有全国拿单能力;3.公司作为中国自主研发的核电机组的风机供应商和全国多条地铁线路的风机供应商,风机业务将保持稳定高速增长。

持续强烈推荐。我们根据增发和收购完成后的情况来预测公司盈利状况。

预计公司17-18年备考净利润(假设收购水务资产全年并表)为4.72,6.43亿元,EPS(考虑此次增发的摊薄)为0.59、0.80元,对应PE分别为22、16倍,我们认为公司是并购转型环保+风机业务上游利好+以监测业务为核心的环保大平台+垃圾焚烧业务稳定增长+进军污水处理领域,给予2017年30倍PE,对应目标价17.7,强烈推荐。

风险提示:业务增速不达预期,并购整合不达预期,项目建设不达预期。