四维图新:推进多方合作,积极构建车联网生态体系

四维图新公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;实现归属于母公司的净利润7,066万元,同比增长14.9%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格28.50元。

支撑评级的要点

综合地理信息服务实现较快增长,综合毛利率水平稳定。公司为国内地图数据龙头企业,近年正积极构建高精度地图、无人驾驶、汽车操作系统等车联网生态体系。报告期内,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;其中导航地图业务因受价格下行影响,营收同比下降10.22%,同时综合毛利率同比增加1.12个百分点至89.09%;综合地理信息服务业务实现较快增长,同比增长25.36%,综合毛利率同比增加6.32个百分点至63.78%,报告期内公司综合毛利率为75.72%,与去年基本持平。

股权激励成本增加,财务费用有所下滑。报告期内,公司股权激励摊销成本为4,015万元,若剔除这部分考虑,管理费用率略有下滑。受汇兑收益较去年同期增加529万的影响,财务费用率同比提升0.81个百分点至-1.77%,期间费用率同比提升3.79个百分点至71.32%。

拟收购杰发科技100%股权,多项战略合作协议签订。报告期内,公司积极推进产业链上下游以及软硬件一体化整合的车联网战略方向。拟收购杰发科技,将产业链布局延伸至车载芯片领域;2016年6月与京东金融集团确定战略合作伙伴关系,寻求在消费出行等领域的商业机会;7月,与延锋伟世通签署战略合作框架协议,将在OEM整体导航解决方案等面进行合作。8月,与蔚来汽车、威马汽车在新能源车领域开展战略合作。

积极构建车联网生态体系。高精度地图是无人驾驶的技术基础之一,公司在国内高精度地图领域处于绝对领先地位,同时积极布局车联网生态体系。自动驾驶方面,加大HAD生产平台投入力度,截至2016年6月,具备提供高精度地图数据产品及服务能力的HAD数据采集车已投入运营,与主流车场/研发机构的合作正在快速推进中。我们看好公司在高精度地图的技术优势及核心卡位优势,看好公司在车联网领域战略布局。

估值

不考虑杰发科技并购,我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元,给予谨慎买入评级,目标价28.50元。