中煤能源:成本控制严格令16年上半年业绩超预期

16年上半年中煤能源按照国际会计准则编制的净利润为2.25亿人民币,好于我们预期的净亏损7,300万人民币,主要是因为公司成本控制严格及递延税费用冲抵。中国会计准则下净利润为6.16亿人民币,比公司指引的上限高18%。我们将2016年盈利预测上调25-46%,以反映生产成本降低和递延所得税贷项。近期股价回撤后,H股目前估值仅对应0.5倍市净率。我们预计下半年公司主营将实现盈利,当前估值有吸引力。重申买入。

支撑评级的要点。

16年上半年公司的自产煤单位生产成本同比降低16%至169元/吨,主要是因为公司采取了各种成本控制措施,例如减少外包服务。与此同时,其单位运输成本同比降低16%,主要得益于铁路运费和港口费用降低。

整体来看,自产煤的单位销售成本每吨下降48元,完全抵消了煤炭平均售价每吨下跌30元的负面影响。

我们预计今年下半年煤炭市场仍将持续趋紧状态,秦皇岛山西优混煤的均价下半年有望达到430元/吨。在当前煤价水平上,公司的主营业务完全能够实现盈利。

近期股价回撤后,H股价格仅对应0.5倍2016年预期市净率。我们认为对一家能够盈利的公司来说,当前股价仍有吸引力。

影响评级的主要风险。

生产成本大幅上涨;

煤价急剧下跌。

估值。

我们以0.7倍2016年预期市净率对该股估值,这是过去18个月其估值区间的上限。我们对目标价暂维持不变。

A股方面,我们仍以0.8倍2016年预期市净率估值,维持目标价不变。