武汉中商:业绩符合预期,估值有一定压力

业绩符合预期,1H2016净利润同比增加43.34%

公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入20.62亿元,同比降低8.48%,实现归属母公司净利润3384.25万元,同比增加43.34%;扣除非经常性损益的净利润为3256.43万元,同比增加77.83%,折合基本EPS为0.13元,基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入9.36亿元,同比减少10.07%,归属母公司净利润1737.02万元,同比增长47.83%。

主营业务收入同比降低8.48%,商业业态发展承压

截至报告期末公司连锁网点总数为46家,其中现代百货店及购物中心9家,ShoppingMall1家,超市大卖场36家。报告期间国内经济增长持续低位运行,零售业渠道竞争态势激烈,公司所在区域及周边消费市场竞争态势加剧。公司报告期内营业收入分品类看,商业/租赁业务的营业收入同比分别变化-9.52%/8.53%。

毛利率同比增加1.94个百分点,期间费用率同比增加0.99个百分点

报告期内公司综合毛利率为21.65%,同比增加0.91个百分点。分品类看,商业/租赁业务报告期间毛利率分别为18.70%/61.82%,同比变化1.30/4.42个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升0.99个百分点,达到17.58%,其中销售/管理/财务费用率分别为1.06%/15.51%/1.01%,同比变化-0.20/1.20/-0.01个百分点。其中销售费用减少系广告费及业务宣传费降低所致。

武汉竞争格局激烈,湖北下沉渠道仍有压力

武汉中商在武昌地区有较强的影响力,公司多业态齐头并进,在竞争日益剧烈的湖北省,实属难能可贵。但公司外延扩张受到竞争对手一定制约,湖北省内扩张未来外延有一定压力。公司大股东股权较为集中,也给未来国企改革带来一定阻力。

维持增持评级,6个月目标价14元

我们调整公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.15/0.14元(之前为0.03/0.09/0.10元),给予公司未来六个月14元的目标价,对应2016年93X市盈率。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。