三全食品2016年中报点评:Q2营收和净利增速大幅改善

事件:三全食品(002216)公布的2016年中报显示,公司实现营业收入25.30亿元,同比增长10.11%,实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长1.39%,实现EPS0.08元,业绩增速处于公司一季报预告的归母净利润变动幅度0%-20%下限。同时公司预计1-9月实现归母净利润同比增速-10%-20%。

点评:

Q2营收和净利增速大幅改善。Q2公司营收10.44亿元,同比增17.9%,归母净利润0.43亿元,同比增23.75%,较Q1的5.19%营收增速和-28.20%的净利增速出现大幅改善。高端产品放量带动Q2营收加速增长,并使得Q2毛利率同环比分别提升0.22pct和3.16pct。Q2净利大幅增长主要源于收入增长17.9%、毛利率提升0.22pct,以及管理费用率降0.67pct。

公司各产品均实现不同程度的增长。2016年上半年,公司汤圆营收8.87亿元,同比增5.12%,毛利率36.62%,同比提升2.6pct;水饺营收8.13亿元,同比增6.70%,毛利率34.64%,同比降1.36pct;粽子营收2.40亿元,同比增20.51%,毛利率43.10%,同比降3.29pct;面点及其他产品营收5.84元,同比增19.90%,毛利率30.03%,同比提升1.25pct。

毛利率和期间费用率小幅提升,现金流表现优秀。2016年上半年公司毛利率35.13%,同比提升0.43pct,主要由于汤圆、面点及其他产品毛利率提升所致。上半年期间费用率31.95%,同比提升0.93pct。其中,销售费用率28.60%,同比提升1.01pct;管理费用率3.20%,同比降0.18pct;财务费用率0.15%,同比升0.1pct。公司净利率2.47%,同比微降0.21pct。同期公司经营活动现金流方面表现优秀,经营活动产生的现金流量净额为1773万元,同比大增107.01%。

投资建议:维持“推荐”评级。预计2016/2017年营收分别为45.76亿元、51.26亿元;归母净利润分别为0.97亿元、1.17亿元;每股收益分别为0.12元、0.15元。

风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,新品推广不达预期。