温氏股份半年报点评:养殖景气,业绩大幅增长!

事件:8月25日,公司公告2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入283.59亿元,同比增长39.93%;实现归属于上市公司股东的净利润72.27亿元,同比增长330.12%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润71.91亿元,同比增长411.56%;EPS1.66元/股,同比增长325.64%。其中,二季度实现营业收入149.03亿元,实现归属于上市公司股东的净利润41.35亿元,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润40.96亿元。

猪价高位叠加成本下降,推动盈利高增长。今年上半年猪价高位,根据中国畜牧业信息网数据,22省生猪均价19.43元/公斤,一度突破21元/公斤;饲料原料玉米、豆粕价格保持低位,受益于养殖行业景气,公司上半年业绩大幅增长。报告期内,公司共出栏商品肉猪804.89万头,实现销售收入184.77亿元,同比增长高达71.61%。根据公司销售月报数据,报告期内,生猪平均出栏体重114.13公斤,销售均价19.37元/公斤。上半年玉米价格维持低位,经草根调研,我们测算生猪养殖完全成本在11.6元/公斤左右,则头均净利润达到971.69元/头,猪养殖贡献净利润约78.21亿元。此外,公司上半年销售商品肉鸡3.64亿只,实现营业收入84.38亿元,同比增长5.2%,毛利率12.26%。

产能继续扩张,员工持股增强信心。根据公司此前披露的规划,计划到2018年前生猪出栏规模突破2000万头。报告期内,公司利用自用资金及员工持股计划募资继续加大养猪投资力度,新设立18家一体化养猪公司,新增开工猪场规模产能220多万头,在东北、西南等区域新增签约规模产能900多万头。公司凭借着在“公司+农户”模式的优势与经验,加快全国布局。预计2016-2018年,公司生猪出栏规模1840万头,2100万头、2300万头。

补栏缓慢,猪价有望在高位持续较长时间。受规模化发展及环保收紧等因素影响,目前能繁母猪存栏补栏缓慢,7月份能繁母猪存栏3752万头,环比下降8万头。低于预期的母猪补栏意味着生猪养殖景气有望贯穿17年。公司将继续受益猪价高位,维持较高盈利水平。

投资建议:预计2016年全年商品肉猪出栏达1800万头。伴随养殖景气延续,预计下半年公司业绩将继续高速增长。公司16/17/18年归属于母公司净利润155/161/150亿元,对应EPS 为3.57/3.70/3.45元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价57元。

风险提示:猪价不达预期;销量不达预期。