奥瑞金:红牛拖累增长,加码体育转型

奥瑞金半年报:营业收入34.5亿元,同比增长3.9%,归属上市公司股东净利润6.1亿元,同比增长10.6%。

业绩增长较低主要受红牛影响,下半年有望恢复:上半年公司营业收入、净利润分别增长3.9%,10.6%;其中第二季度收入、净利润分别增长4.6%、6.3%,略低于预期。受红牛销售下滑影响,上半年公司三片饮料罐收入下滑10%;2015年公司广西二片罐、青岛二片罐项目建成投产;二片罐收入增长52.1%,达到5.4亿元,贡献较大增量。我们认为公司下半年业绩增长有望逐渐恢复,一方面随着红牛经营权的明晰,下半年红牛增长有望逐渐恢复,我们草根调研7月份红牛销量增长良好;另一方面,公司公告,与可口可乐签订了三片罐供应合同,为可口可乐即饮咖啡供应金属罐。公司公告,公司宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目有望在年底建成投产,其中新型包装项目包括铝瓶罐、纤体罐项目,年产能分别为3亿罐和7亿罐,主要用于功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料包装,与传统罐型相比具备易开启、多次密封、外观精美等诸多优势特性,在全球范围广泛应用于新产品和高端饮料,也符合国内年轻化、时尚化、减量化的消费文化,属于高端产品,盈利能力更强,也有助于争取优质客户。

马口铁价格有所回升:受益原材料马口铁价格下跌以及公司产品附加值提升,上半年公司三片罐毛利46.4%,提升9.4pct。据我们对马口铁价格的持续跟踪,12-15年马口铁价格持续下跌,13、14、15年均价分别较上年下降7.4%、5.8%、9.3%;公司13、14、15年综合毛利率分别较上年提升3.9pct、1.6pct、3.2pct。马口铁价格15年初达到底谷,今年3月底以来有所回升,公司马口铁库存周期在2-3个月,由于原材料成本占公司产品总成本约80-85%,建议密切关注。

探索智能包装,提供创新服务:公司一直致力于探索智能包装等创新业务模式,通过将二维码、大数据等技术应用在包装上,带动包装产品功能性拓展,使包装具备防伪查询、营销宣传、数据收集与分析等功能,已与红牛及全聚德、北冰洋等客户达成合作。公司6月底公告收购国内优秀的手游研发发行商卡乐互动21.8%股权,并与中科金财、乾元联合合作开展互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务等业务。公司有望利用卡乐互动游戏形象、游戏画面等资源丰富包装产品,打造游戏周边消费产品;并可能探索广告植入、游戏/包装互动式营销等服务,快速扩展公司大数据来源,提升公司大数据应用水平及精准营销能力,满足客户更多元化的需求,提高服务附加值。

大包装产业整合持续推进:2015年公司公告参股中粮包装、举牌永新股份,在金属包装及纸塑大包装业领域进行产业整合,发挥协同效应、提高市场份额、客户粘性和产业链话语权。同时公司从提供单一包装物到为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,探索商业模式创新,红牛二维码项目取得良好成果,未来有望应用到其他客户,不断强化综合竞争力。公司参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,用于实施大包装产业整合、及时把握和发现包装行业的并购机会,有助于加快公司外延式发展步伐。

体育布局持续推进中:2015年结合自身资源优势,积极布局体育领域,先后公告投资动吧、与美国棕熊队签订冰球合作项目,8月初与AJAXXL签订协议拟以700万欧元收购法国欧塞尔足球俱乐部,体育产业布局持续推进;与平安证券成立体育文化产业基金、参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,加强体育及与文体产业股权投资的资金储备。公司最大客户红牛与体育渊源深厚,未来两家公司有望携手布局国内体育产业,共同搭建平台,为优质客户提供业务推广宣传的途径,强化公司综合包装解决方案的服务能力。

投资建议:预计公司16-18年净利润12.05亿元、14.5亿元、17.7亿元,同比增长18.5%、20%、22%;每股收益0.51元、0.61元、0.75元,维持“买入-A”评级,六个月目标价12.5元。

风险提示:下游饮料行业景气度持续低迷、产业整合与新业务探索的不确定性。