生物股份:二季度收入拐点显现,产品线加速完善

事件:8月25日,公司发布半年报公告。报告期内,公司实现营业收入6.20亿元,同比增长11.18%;归属于上市公司股东的净利润2.84亿元,同比增长15.42%;其中二季度实现营业收入2.77亿元,同比增长约25%;归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比增长约18%。

我们的分析和判断:

1、收入拐点已现,招采制度变革下口蹄疫市场苗有望加速推广。公司为口蹄疫市场苗龙头企业,口蹄疫疫苗在市场仍处于领先地位。报告期内,口蹄疫市场苗销售顺利,带动公司上半年营收同比增长约11%,特别是在养殖高景气背景下,公司加速推广,渠道下沉,二季度收入同比增长超过25%,收入拐点显现。报告期内,公司销售费率略有提升,主要原因为新品推广及渠道下沉费用,导致二季度利润低于收入增速。

本周猪周期,小养殖户补栏较为谨慎,规模化猪场补栏力度加大,同时,17年起将实施口蹄疫直补政策,有利公司高品质产品加速渗透。

我们认为招采制度变革下,口蹄疫市场容量有望加速扩大,公司市场苗将迎来新一轮持续高增长。

2、预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司已推出:1)圆环疫苗:预计市场空间有望达到30亿(3倍增长空间),目前,猪圆环病毒 2型杆状病毒载体灭活疫苗实现销售,将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR 二联苗(预计市场空间10亿):公司称该联苗为业内第一个产品,预计推出后将占有较大市场份额。预计陆续推出布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。此外,报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。

战略升级平台型企业,内生外延并进!公司战略大升级,一方面公司公告,拟定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,实现产业转型升级,打造园区生产平台。目前公司已与普莱柯等签订技术研发合同,借助外方技术开发产品。另一方面,公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台。为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间!

投资建议:我们预计2016-18年生物股份净利润为7.0亿元/9.1亿元/12.5亿元,EPS 为1.23/1.59/2.18元,我们维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。

风险提示:销量不达预期;