华帝股份:战略转型成效明显,业绩拐点初露端倪

公司发布16年上半年财报:16H1实现营收20.77亿元,同比+17.65%;归母净利润1.54亿元,同比+38.91%。

投资要点:

单季归母净利润同比+42.7%,公司预计16年1-9月归母净利润+40-60%。单季来看,16Q2实现营收12.01亿元,同比+20.4%;归母净利润1.07亿元,同比+42.7%。同时,公司预计16年1-9月归母净利润同比+40-60%。据此推算,16Q3预计归母净利润3,120.8-5,773.7万元,同比+45.6-169.5%。

战略转型成效明显,盈利能力大幅提升。公司16H1毛利率为41.70%,同比+6.61pct;净利率7.71%,同比+1.42pct。此前,公司盈利能力在厨电行业中处于中下水平,主要原因是:1)产品定位偏中低端;2)电商渠道收入占比低。公司战略转型的主要举措有:1)提出“智慧+更爱家”的全新品牌主张,品牌形象从传统向年轻科技时尚转变;2)电商平台由总部统一运营,提高效率和推广力度。目前来看,转型效果显著,16H1公司线上渠道取得了96.78%的增长,品牌形象传播也在稳步推进。

财务状况:销售费用率小幅上升,经营性现金流表现突出。1)公司16H1销售、管理、财务费用率为24.18%、7.92%、-0.28%,同比分别+1.43pct、-0.08pct、+0.37pct。2)在手现金达4.78亿元,同比+113.62%,环比+26.21%;3)经营活动产生的现金流量净额2.77亿元,同比+596.42%,主要系销售收入增加以及购买商品和支付给职工的现金减少所致。

受益于房地产市场回暖及消费升级,业绩拐点已现。厨电需求大约滞后商品房销量6个月左右。15年下半年至今的房地产回暖有望继续带动16年厨电行业保持高速增长。此外,华帝新的高端定位也符合消费升级背景下,新一代年轻人的消费观。经历15年的下滑后,公司业绩将出现拐点。

给予“强烈推荐”评级,目标价30.5元。预测公司16-18年每股收益0.92、1.22和1.62元。公司业绩拐点初现端倪,未来有望持续改善。首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价30.5元,对应17年25倍市盈率。

风险提示:商品房销量增速下滑;行业爆发价格战;汇率风险。