爱建集团2016年中报点评:向时代领先的民营金控迈进

事件

公司发布2016年中报:上半年实现营业收入6.74亿元,同比增长7.16%;归属于母公司股东净利润3.12亿元,同比增长3.75%,EPS为0.22元;归属于母公司股东净资产60.5亿元,BVPS为4.2元。

投资要点

综合金融业务迎来拐点,转型金控前景光明:公司上半年业绩增长3.75%,较一季度的业绩下滑10.7%明显改善,主要系:1)爱建信托净利润3.21亿元,同比增长2.81%,6月末信托规模达到1359.79亿元,较上年同期增长97.5%;2)爱建融资租赁净利润4413.56万元,同比增长7.77%;3)爱建资本完成第一笔直投业务的成功退出(龙创节能),两年实现1.5倍回报;4)爱建资产增量收入(含投资收益)同比增长69.8%。综述,公司综合金融业务显著提升,依托信托、租赁、资产管理、资本管理、财富管理、证券六大金融支柱打造综合金控平台前景光明。

均瑶入主,增发有序推进,持续加码金融主业:公司本次非公开发行完成后,均瑶集团将成为公司第一大股东并取得实际控制权,民营机制改革终将落地,开启未来发展空间。本次定增募资22亿将用于增资金融主业,增资完成后,爱建信托、租赁、资本管理子公司注册资本将分别增至42亿、11亿、5亿,盈利能力显著提升,未来立足信托主业,同时融资租赁、PE、VC等业务有望成为新的盈利增长点,综合金控平台起航。

充分受益上海国改+金改,向时代领先的民营金控迈进:公司作为率先进行改革的上海本地金控平台,在整合金融资源方面具有先发优势。此外,近期据媒体报道,前海通证券高管金晓斌、原上海农商行行长侯福宁、原上海银监局副局长蒋明康等金融元老相继加盟均瑶,均瑶人才资源雄厚,将发力金融业务。随着新一轮国企改革大幕拉开,公司民营机制+政府背景+人才优势有望充分受益上海国改、金改,搭建时代领先的综合金融平台。

投资建议

公司立足金融主业,民营机制改革提升经营效率,未来发展前景可期(参考民营安信信托业绩持续高速增长,市值超过350亿)。此外,公司作为上海本地综合金控平台,充分受益上海国企改革、金融改革,目前市值仅159亿元,提升空间显著。预计公司16、17年归母净利润分别为5.82、6.81亿元,给予目标价13.8元/股,对应33倍16 PE,维持公司“买入”评级。

风险提示:1)信托、租赁景气度下降;2)业务协同效应低于预期。