爱仕达:公司盈利能力显著提升,多元发展可期

公司公布16年半报。报告期内,公司实现营业收入11.8亿元,同比增长17.65%,归母净利润7,289.03万元,同比增长26.53%。Q2公司营收5.47亿元,同比增长10.34%;归母净利润为0.286亿元,同比增长13.82%。

外销战略调整显成效。在国内市场上,公司以自主品牌销售炊具及小家电系列产品;对全国性和区域性KA、连锁超市,以直营模式为主;对于大型卖场和连锁超市难以覆盖的三四级市场或农村市场,公司通过经销商代理模式进行分销。在国际市场上,公司主要通过与世界知名炊具销售企业合作,扩大高端国际品牌的OEM业务;同时积极开发新兴市场,推动ODM业务。大陆地区H1收入7.54亿元,同比增长10.81%,内销毛利率稳步提升至47.8%,同比提升1.48个百分点。海外H1收入4.13亿元,较去年同期增长34.11%,毛利率从15HI的25.77%快速提升至32.81%。

主营业务毛利率高企,现金流充裕。公司主营业务以炊具为主,上半年收入10.42亿元,毛利率45.37%;小家电收入1.26亿元,毛利率18.52%。公司流动资金充裕,货币资金4.12亿元,同比增长113%;受公司销售收入增加,货款回笼增加所致,经营性现金流2.04亿元同比增长22.4倍。16年H1存货周转率1.39%与15年H1比提升0.22个百分点;应收帐款周转率2.74%较去年同期提高0.32个百分点。

盈利预测及投资建议:爱仕达是炊具的龙头企业,公司围绕“全球一站式生态家居用品及服务整体方案解决品牌商“战略,通过重点增强客户的体验感,实现“一站式家居”,同时加大市场拓展力度、积极研发定制化产品打通低中高端市场。此外,公司新设立网络科技公司进行外延发展,有望运用互联网思维带动公司转型升级。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.41/0.49/0.6。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为38.26/32.1/26.3,因此我们给予增持评级。

风险提示:市场需求低迷产品价格超预期下行,外延发展进展缓慢。