豪迈科技:主营依旧增长稳健,海外业务大幅提升

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公司于8月25日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入12.35亿元,同比增长14.92%;实现归属于上市公司股东净利润3.66亿元,同比增长16.20%;实现基本每股收益0.46元,同比增长16.22%。

投资要点:

单季度收入大幅增长,利润为近年高位

2016年第二季度,公司实现营业收入6.84亿元,同比增长12.01%,环比大增24.30%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长20.47%,环比大增54.37%。单季度收入与利润均创下近五年以来最高纪录,一方面为下游需求的复苏,另一方面也展现出公司稳健夯实的成长能力。公司生产工艺实现电火花、数控雕刻、精铸铝全覆盖,轮胎模具包括乘用车、轻卡、工程车等几乎所有品类产品。作为全球最大的子午线轮胎模具生产基地,公司于2013年起布局人才储备计划,完成短时间内员工队伍翻番计划,有力保障了公司的产能弹性。2016年1月~6月,国内乘用车产量1,107.3万辆,同比增长7.2%,乘用车配套市场需求平均涨幅在10%左右。上半年,国内半钢胎产量2.66亿条,消费量约1.81亿条,同比增长22.9%,而2015年则为5%左右的负增长。随着下游轮胎行业需求的回暖,公司订单基本保持满产状态,加之产能弹性的有效提高,对于订单消化能力较去年同期得以显著优化。

毛利率稳中有升,三费支出合理

报告期内,公司销售费用与管理费用控制合理,分别为2,593.78万元与8,831.92万元,同比增长9.26%与19.72%,与收入增速基本保持一致,显示出稳健的财务管理能力,其中,管理费用的增长主要来自研发费用的提高以及职工薪酬的增长。另一方面,公司产品毛利率有所提升,模具类产品较上年同期增长0.72个百分点,燃气轮机零部件加工等其他类产品毛利率较上年同期增长1.66个百分点。

海外业务占比加大,“双反”对公司业绩影响有限

报告期内,公司实现海外销售收入7.26亿元,同比大幅增长45.21%,轮胎模具海外业务营收占比提升至59.11%,上年同期为46.89%,大幅增长12.22个百分点。2015年下半年以来,美国对我国轮胎行业实行反倾销、反补贴税令,其中对中国轮胎制造商征收反倾销税区间为14.35%~87.99%,反补贴税区间为20.73%~100.77%,由于我国约25%的轮胎出口市场为美国,“双反”的实行对于国内轮胎制造企业来说挑战巨大,也曾一度令人担心会牵连到上游轮胎模具制造商的订单增长情况。

从上半年业绩报告看,公司受“双反”政策影响非常有限,主要得益于公司客户约一半为海外轮胎制造巨头,国内市场的低迷一定程度上刺激了海外订单的大幅增长。预计未来公司海外业务仍将保持一定增速,从而有效弥补国内市场暂时的低景气度。

燃气轮机零部件加工与铸造产品业务增速符合预期,全年实现高成长可期2015年全年,公司实现燃气轮机零部件加工业务营业收入1.48亿元,占营业收入6.4%,同比大幅增长96.6%;铸造产品营业收入1.19亿元,占营业收入5.15%,同比增长57.90%。2016年上半年,公司其他类业务(主要为燃气轮机零部件与铸造产品)共实现营业收入1.73亿元,同比增长54.29%,占比约为2015年全年两大业务总营收的64.79%。我们预计2016年全年公司燃气轮机零部件、铸造产品仍将保持至少约40%~50%左右增速,对于公司产品结构多层次化以及争取更多全球顶级高端装备制造商客户具备积极意义。

维持“推荐”评级根据已披露中报,上修轮胎模具业务毛利率一个百分点,上修其他类业务毛利率两个百分点。我们预计2016年~2018年EPS分别为1.01元、1.28元以及1.53元,对应当前股价市盈率为20.26倍、15.95倍以及13.36倍,维持“推荐”评级。

风险提示轮胎制造商需求疲软;海外出口受阻;原材料价格上升。