慈文传媒公司深度报告:不忘初心,老牌而不过时的网生内容龙头

投资要点

公司2016上半年业绩突出,电视剧及网络剧收视表现优异。公司报告期内重点打造网台联动乃至先网后台的精品大剧,引领周播模式,为一线平台推出周播大剧。2016年上半年公司实现营业收入4.29亿元,较上年同期增长2330.53%;实现归母净利润9,239.42万元,较上年同期大幅扭亏为盈。

公司内容实力持续验证,IP变现能力可期。公司拥有充沛的IP储备,不断推出精品影视剧,具备打造兼具内容和流量运营能力的新型娱乐传媒集团的基础。围绕IP储备,公司在互联网内容和传统内容互相融合及互联网独立内容提供上做加法,推进剧网融合、网台联动,推进影视剧深度产业化发展,孵化和培育IP品牌。

布局“泛娱乐”全产业链,网大+VR+“美剧”成亮点。公司充分将自身在影视剧制作领域里的积淀优势转化为高品质、高收益、高活跃度的产能优势,精准抓住文学、影视、游戏等IP运营核心支柱。2015年公司布局移动休闲游戏产业,抢占了泛娱乐产业竞争的制高点。同时公司结合VR技术,积极拓展网络大电影业务,并准备与中美合拍标准美剧,逐步切入泛娱乐产业。

战略升级,公司开启“世界级娱乐企业”的星辰大海。公司深耕各大内容业务板块,整合各类渠道资源,推动各产业模块的协同发展,打造慈文“品牌+”的泛娱乐平台。2016年,公司将通过“价值新塑”、“全球流转”、“社群分享”、“自我革新”形成内容精品化、市场国际化、运营社群化、管理现代化的“四轮驱动”效应,加快成为新世代的世界级娱乐企业的步伐。

投资建议

考虑到公司“泛娱乐”全产业链开发和强大的IP变现能力,我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.45亿,4.81亿,5.62亿,若考虑定增后3.5亿总股本,摊薄后EPS分别为0.98、1.37、1.60。采取可比公司估值法,予以17年目标PE40X,对应目标市值192.4亿,若考虑定增后3.5亿总股本,对应目标价54.97元,首次覆盖给予买入评级。

风险提示

行业政策变动;电视剧制作进度不达预期;市场竞争加剧。