和顺电气:业绩短期承压,充电桩业务腾飞在即

投资要点

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入1.3亿元,同比下降14.4%,实现归母净利润219.8万元,同比下降86.8%。营收结构调整,业绩出现阶段性下滑:公司收入下滑主要是由于传统业务收入下降以及子公司苏容公司收入下滑,而新业务还处于开拓期所致。我们认为公司正积极向电动汽车充换电设备、智能配电、新能源及用电服务纵深领域拓展,且营收占比正在逐步提升,业绩下滑仅为阶段性表现。

全面布局电动汽车充电领域,打造新能源综合服务商:公司的充换电设备已经拥有系列化产品,可以满足不同规格、功率、场合下的充电需求。设立全资子公司苏州和顺能源投资发展有限公司切入充电站投资建设运营,目前已经在江苏、安徽等地布局,使公司从单纯的充电设备制造商发展为集设备生产、充电站规划设计及建设、新能源汽车运营为一体的新能源综合服务商。公司今后不排除通过充电设备的运营服务、后台管理、电商平台、合资(合作)经营、BOT等多种渠道来寻求更多的盈利模式。

进入两网采购体系,产品认可度得到有力提升:今年公司的充电设备先后进入国网和南网采购体系,5月份,公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购被本次评标委员会推荐为中标候选人,推荐中标物资名称为充电设备,包号为包19、包29;7月份,公司被列入南方电网公司2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目中标候选人,推荐中标包号为包3,标包名称为“直流充电机”,数量77台。两网的设备利润率均高于市场平均水平,公司充电设备产品进入其采购体系,将对公司充电设备未来发展形成标杆性意义。

收购中导电力,切入用电服务市场:公司围绕“制造+服务”的转型战略,借并购中导电力获得电力施工资质,扩大公司在变配电业务板块为用户所提供解决方案的广度以及深度,未来将进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元,对应PE为107X、90X、74X,虽然公司目前传统业务业绩下滑明显,但我们中长期看好公司在新能源充电设备的布局,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:充电桩推广不及预期、传统业务竞争激励导致毛利下降等风险。