腾邦国际中报点评:业绩符合预期,参股八爪鱼搭建大旅游生态圈

1、商旅板块收入大增,金融板块增速放缓。今年上半年,公司商旅板块贡献营收3.67亿元,同比增长51.78%,主要是因为航空公司调整票代政策,中小代理人被挤出市场,公司机票交易规模增加。金融板块贡献营收1.58亿元,同比增长4.20%,受制于宏观经济风险及资本限制,公司金融业务增长有所放缓。

2、商旅业务占比提升导致毛利率下降,盈利能力有待提升。上半年公司毛利率下滑5.43个百分点,主要是因为低毛利率的商旅业务增长较快,销售费用率减少1.01个百分点,管理费用率减少0.13个百分点,财务费用率增加0.87个百分点,主要系本报告期银行借款利息增加所致,使得净利率下降2.01个百分点至15.53%。

3、参股旅游B2b平台八爪鱼,搭建大旅游生态圈。公司今日还发布公告,拟联合厦门市腾邦梧桐合伙企业(有限合伙)与八爪鱼在线旅游发展有限公司及其原股东签署投资协议,以增资方式对八爪鱼投资人民币1.7亿元,其中公司出资人民币5,000万元,获得目标公司4.17%的股权。八爪鱼是全国规模最大、用户活跃度最高、地域性最广、产品类型最全的综合性旅游B2b平台。2015年平台销售规模达42亿元,净利润为亏损6,639万元。八爪鱼平台处于腾邦大旅游生态圈供应链环节,为体系内资源整合、产品生产创新、渠道开拓以及供应链金融变现提供成熟的管道。

4、投资建议:公司当前处于转型期,传统商旅、金融业务空间有待挖掘,新业务盈利贡献尚未形成规模,公司不断借助资本力量整合大旅游产业链上下游资源与金融创新相融合,搭建“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈,此次投资八爪鱼将优化公司旅游板块布局,预计后续产业链扩张仍将持续。维持公司2016-2018年每股收益预测为0.35、0.43、0.52元,对应的市盈率估值为54、44、36倍,建议持续关注。