万里扬:重组审核通过,高速发展无忧

公司发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,这也意味着公司增发收购奇瑞变速箱已成定局,未来高速发展无忧。本次增发收购奇瑞变速箱业务完成后,公司将在乘用车变速箱领域形成包含手动、传统CVT、混动CVT在内的完整布局。乘联会数据显示国产品牌乘用车2015年自动变速箱渗透率仅约20%。受消费升级等因素影响,国内乘用车变速箱自动化是长期发展趋势,自动变速箱需求有望快速上升,但供给严重不足。公司完成收购奇瑞CVT后成为独立自动变速箱供应商,目前CVT业务进展顺利,已与北汽银翔、华晨鑫源签署新车型开发协议,未来有望保持长期高速发展。我们预计万里扬2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.50元和0.74元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。

支撑评级的要点

汽车消费升级,变速箱自动化是长期发展趋势。乘联会数据显示,国产品牌乘用车2015年自动变速箱渗透率仅约20%。受消费升级等因素影响,国内乘用车变速箱自动化是长期发展趋势,自动变速箱需求有望快速上升。预计到2020年国产品牌乘用车销量有望达到1,414万辆,自动变速箱渗透率有望提升至30%,需求量高达424万台,但供给极为稀缺。公司完成收购整合奇瑞CVT后成为独立自动变速箱供应商,有望迎来长期高速发展。

已与北汽银翔、华晨鑫源签署新车型CVT开发协议,高速发展可期。重组审核通过意味着公司增发收购奇瑞变速箱已成定局,未来高速发展无忧。CVT业务进展顺利,目前已与北汽银翔、华晨鑫源签署新车型开发协议,并与吉利汽车、东风柳汽、东风小康等多家进行技术对接,未来有望凭借技术、服务、性价比等优势获得较大市场份额,高速发展可期。

评级面临的主要风险

1)商用车变速器销量不及预期;2)乘用车变速箱发展不及预期。

估值

我们预计万里扬2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.50元和0.74元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。