重庆港九:铁水联运稳定增长,政策效应逐步显现

事件:

公司公布2016年中报,报告期内实现营业收入6.69亿元,同比下降25.40%;归属于上市公司净利润3487.1万元,同比下降16.13%。

投资要点:

商品销售业务大幅萎缩致营收下滑。报告期内,公司商品销售业务营业收入1.85亿元,较去年同期大幅减少52.28%,成为公司上半年总营收同比下滑的主要原因。考虑到该项业务毛利率仅不到5%,对公司净利影响相对有限。

充分发挥地域优势,铁水联运业务持续增长。报告期内,公司充分发挥猫儿沱、江津、九龙坡、果园、万州五大铁水联运港区的独特优势,积极开拓市场,拓展港口经济腹地范围,提高公司对水运市场的控制力,主要量能指标装卸自然吨、货物吞吐量和集装箱吞吐量较去年同期有一定增幅,其中集装箱吞吐量止跌回升,铁水联运继续保持稳定增长态势。

国家战略正面效应逐步显现。重庆是丝绸之路经济带的重要战略支点以及长江经济带的西部中心枢纽,公司下属的寸滩港、果园港是一路一带战略的重要载体。随着“一带一路”、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升,长江物流货运量预期将持续增长,港口行业总体上将继续保持平稳发展的态势。在重庆“一带一路”和长江经济带战略建设中,重庆港九优质地位凸显,受益国家战略的正面效应将逐步显现。

投资建议:公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,实现了港口经营模式的转型升级发展,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元和0.22元。首次覆盖并给予“推荐”评级。

风险提示:宏观经济景气度持续下行的风险。