爱仕达:有望受益新一轮消费升级

公司发布16年上半年财报:16H1实现营收11.77亿元,同比+17.65%;归母净利润7,289.0万元,同比+26.5%。

投资要点:

单季归母净利润同比+13.8%,公司预计16年1-9月净利润+20-50%。

单季来看,16Q2实现营收5.47亿元,同比+10.3%;归母净利润2,864.1万元,同比+13.8%。同时,公司预计16年1—9月净利润在8,882.6-11,103.2万元之间,同比+20-50%。据此推算,16Q3预计净利润1,593.6-3,814.2万元,同比增速在一2.9%~132.3%之间。

互联网渠道革新进展顺利,毛利率大幅提升。公司于6月设立了子公司爱仕达网络科技,以承接原有新兴渠道业务及未来其他互联网新业务板块。

公司发力互联网渠道革新,盈利能力有望得到提升。公司16HI毛利率为42.23%,同比+2.77pct;净利率6.l9%,同比+2.09pct。分季度来看,16Q2毛利率42.0%,同比+4.Opct;净利率5.2%,同比+0.1%。

财务状况:销售费用率大增,经营性现金流和周转效率表现出色。1)公司16H1销售、管理、财务费用率为24.03%、10.00%.0.07%,同比分别+3.50pct、-0.96pct、-0.38pct。2)16H1在手现金达4.12亿元,同比+112.97%。经营活动产生现金流量净额2.04亿元,同比+2,239.45%,货款回笼加快。3)16H1公司营业周期同比减少32.59天,存货和应收账款周转天数同比分别减少25.16天和7.43天,周转效率明显提升。

新品研发不断突破,有望受益新一轮消费升级。1)炊具:公司立足中高端市场,未来将开发适合三四级市场的产品,做大主业;2)小家电:公司已攻克了内胆核心技术难关,推出了自主IH电饭煲产品。在新一轮消费升级的背景下,无论是在城市还是农村,有品牌&质量保证的炊具和小家电产品都将受到消费者的青睐。

给予“强烈推荐”评级,目标价19.5元。预测公司16-18年每股收益0.46、0.65和0.89元。随着新兴渠道的拓展、产能的扩张以及新品的不断推出,公司业绩具有较大的提升空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价19.5元,对应17年30倍市盈率。

风险提示:行业爆发价格战;新兴渠道拓展低于预期:汇率风险。