国电南瑞:上半年业绩恢复十分显著,关注资产注入

报告摘要:

上半年业绩:营收37.75亿元,同比增长34.86%;归属于上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长1025%。每股收益0.12元。

各细分业务营收情况:电网自动化业务22.49亿元,同比增长25.68%;发电及新能源业务6.87亿元,同比增长31.41%;节能环保业务5.03亿元,同比增长43.06%;工业控制业务3.29亿元,同比增长157.03%。电网自动化和节能环保业务毛利率略有提升,发电与新能源和工业控制略有下降,总体略有提升。

认为今年公司业绩稳步增长。主要增长点在于:(1)电网自动化持续增长,国网调度中心由五级向三级转换,利于调度软件向市级电网推广。上半年已完成20套建设。(2)国家积极推动实施绿色船舶、绿色港口计划,港口岸电五年市场约250亿,公司具备整体解决方案能力,高压6kV 岸电装备几无竞争者。上半年苏州金鸡湖、无锡新安、宜兴、嘉兴芦花荡岸电项目落地。(3)轨交自动化业绩优秀,综合监控系统市场份额居同业首位,公司以电力系统切入逐步延伸,轨交自动化EPC 已使公司突破电网自动化行业限制。宁和铁路PPP 项目正在建设中,为公司提供丰富经验,信号系统的实际应用值得期待。

南瑞集团承诺今年解决公司与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保的同业竞争问题。三家公司均是优良资产,其中南瑞继保去年营收超过80亿,今年预计超百亿,且利润率优于国电南瑞。我们认为除中电普瑞、普瑞特高压外,难度最大的南瑞继保今年也可以完成资产注入。公司受国改电改共同推力,一旦资产注入成功,盈利将翻倍增长。

预计2016-2018年业绩15.37、17.68、19.72亿元,EPS 0.63、0.73、0.81元/股,对应PE 为24.65、21.43、19.22。维持“买入”评级。

风险提示:系统风险;电网、港口岸电、轨交建设不及预期;资产注入不及预期。